报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月油脂油料走势分化，CBOT大豆向上突破，油脂纷纷破位下行；产地方面，10月马棕出口增4 - 5%、产量增5 - 6%，11月毛棕参考价4262.23马币/吨，GAPKI 8月印尼棕榈油产量、出口及库存分别降1%、1.8%和1%，前8个月产量增13%，11月毛棕参考价963.75美元/吨，巴西大豆播种超30%，9月美豆压榨量1.97863亿蒲；国内方面，10月油脂现货整体成交一般，价格回落，棕榈油买船增加，豆油库存125万吨左右，棕榈油库存重返60万吨上方，菜油持续去库至56万吨附近 [7] - 美豆压榨需求强劲、中美贸易谈判国内恢复购买美豆提振市场情绪，CBOT大豆突破震荡区间并站上1100整数关口，但美政府停摆、生柴法案延迟公布压制CBOT豆油；10月马棕出口和产量增加，市场预期月末累库，马棕供需数据偏空，印尼棕榈油8月末库存低位，但2025年产量高于预期缓和供需局势，B50计划不确定性引发担忧，产地利空使BMD毛棕承压破位 [7] - 东南亚供需数据及B50消息偏空，预计中加贸易谈判无好转，国内重启美豆进口提振美盘，产地分化向内盘传导，菜棕油向下破位，短期油脂整体延续偏弱走势，建议暂时观望，等待10月产地月报 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月CBOT大豆在1000关口获支撑后向上突破并站上1100关口，内外棕榈油及郑菜油向下破位，内外豆油震荡偏弱 [10] 基本面分析 - 美豆方面，中国恢复美豆进口，9月美豆压榨1.97863亿蒲为纪录第四高，8月豆油生柴端消费量10.41亿磅，巴西大豆播种超30%，10月末升贴水高位回落 [13] - 棕油方面，10月马棕产量增5 - 6%、出口增4 - 5%，11月毛棕参考价4262.23马币/吨，预计2025年印尼棕榈油产量增10%，GAPKI前8个月产量增13%，11月毛棕参考价963.75美元/吨，印度9月棕榈油进口82.9万吨，豆油进口大增至50.3万吨 [13] - 进口压榨方面，9月国内进口大豆1286.9万吨，1 - 9月累计进口8618.0万吨同比增5.3%，9月进口棕榈油15万吨，1 - 9月累计进口174万吨同比降15.7%，9月进口豆油7万吨，1 - 9月累计进口27万吨同比增5.4%，9月进口菜油16万吨，1 - 9月累计进口160万吨同比增22.2%，10月因长假大豆压榨量月比下滑，油厂大豆累库，油厂菜籽几近枯竭，压榨开机率下滑，周度压榨量降至2万吨以下 [13] - 库存方面，10月豆油库存稳定在125万吨附近，菜油连续6个月去库至56万吨较5月初高点降33万吨，棕榈油库存短暂下滑后升至60万吨以上，三大油脂总库存236万吨，上年同期197万吨 [13] - 现货方面，10月油脂现货价格先扬后抑，菜棕较节前大幅走低，截止10月31日，豆油价格8383元/吨较上月微涨0.42%，棕榈油价格8780元/吨较上月跌3.94%，菜油价格9868元/吨较上月跌4.6% [13] - 需求方面，10月油脂现货整体成交一般，10月豆油成交25.15万吨，上一月成交33.86万吨，棕榈油成交23715吨，上一月成交34592吨，菜油成交0吨，上一月成交20000吨 [13] - 9月美豆压榨需求强劲，8月美豆生柴端消费量下滑，9月压榨1.97863亿蒲为历史第四高，8月使用豆油生产生物燃料数量降至10.41亿磅 [14] - 中国恢复采购美豆，10月末巴西大豆升贴水高位回落 [18] - MPOB 9月马棕超预期增库，产量184万吨月比降0.73%，国内消费33.3万吨月比降33.3%，出口143万吨月比增7.69%，进口8万吨月比增33.95%，库存236万吨月比增7.2% [20] - 10月马棕产量出口同增，预计月末继续累库，单产环比上月同期增加4.5%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加5.55%，出口量较上月同期增加4.3% - 5.19%，11月毛棕参考价下调至4262.23马币/吨，出口关税维持10%不变 [25][26][27] - 8月印尼棕榈油库存254.3万吨，产量506.2万吨，国内消费210万吨，出口347.3万吨 [28] - 2025年印尼棕榈油产量将高于预期，1 - 9月生物柴油消费量增近10%，政府考虑实施B50时推出DMO政策，截止8月产量增13%，国内消费量增5%，生柴端消费增12%，1 - 8月出口收入增43%，出口量增15%，平均价格高于上年同期，预计产量增长10%，11月毛棕参考价963.75美元/吨，出口税持平，征收10%出口专项税 [30] - 印度植物油总库存回升至200万吨，9月进口棕榈油环比降16.3%，进口豆油环比激增36.8%，进口葵花籽油环比增6%，植物油总进口环比降1%，从中国进口1.1万吨豆油，采购30万吨阿根廷豆油，截止10月1日总库存200.4万吨，港口库存102.9万吨 [31] - 10月国内菜油价格先扬后抑，进口菜籽榨利冲高后回落，截止10月末，现货及盘面榨利分别收缩至800及500附近较月初下跌500左右，10月棕榈油价格回落，11 - 1月船期棕榈油进口利润倒挂幅度扩大至300附近 [35] - 10月油厂大豆压榨量月比略降，全月累计压榨863万吨月比降130万吨，到港量超压榨增量，油厂大豆继续累库，截止10月下旬库存751万吨月比增31万吨 [43] - 10月油厂菜籽库存几近枯竭，压榨开机率下滑，周度压榨菜籽量降至2万吨以下，全月累计压榨6万吨左右低于9月的17万吨 [46] 价差跟踪 - 报告提及基差价差，但未给出具体内容 [62]