报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铜价回落受美联储降息会议上鲍威尔鹰派发言及国内制造业PMI数据景气度下降影响，但基本面来看铜价难改长期偏强趋势，目前铜价回调看待为主，中长期依然偏强[3] 各目录总结 行情分析 - 宏观方面，中美商贸会谈提供积极信号，投资者风险偏好回升，贸易关税好转提振铜下游需求，上周美联储降息25个基点，但鲍威尔鹰派发言使市场对12月降息预期下降，压制铜价上涨空间；国内10月制造业PMI降至49.0%，“十五五”规划明确发展方向[3] - 供给方面，铜矿资源偏紧，印尼铜矿事故影响供应至明年，本周铜精矿库存回升但低于去年同期，长协定价预计为零或负值；10月8家冶炼厂检修，11月预计5家检修，铜产量下行；近期铜价上涨预计废铜供应增加[3] - 需求方面，近日铜价上涨抑制下游需求，下游开工小幅下移，但长期铜需求强劲，电网工程投资、AI算力发展及房地产止跌企稳带来持续增长需求[3] 宏观情况 - 10月我国制造业PMI为49%，比上月降0.8个百分点，非制造业PMI为50.1，比上月升0.1个百分点，综合PMI产出指数为50%，比上月降0.6个百分点[5] - 10月30日中美元首会晤，美方取消部分关税，双方延长部分关税排除措施，暂停部分出口管制措施[7] - 10月30日美联储降息25个基点，利率调至3.75%-4.00%区间[7] 沪铜价格走势 本周沪铜冲高回落，最高价89270元/吨，最低价86530元/吨，周振幅3.12%，区间跌幅0.81%[9] 沪铜现货行情 截至10月31日，华东现货平均升贴水0元/吨，华南平均升水0元/吨，下游高价拿货意愿不足，持货商升水承压，现货升贴水低位运行[14] 伦铜价差结构 截至10月31日，LME铜周内涨0.68%，报收于10915美元/吨，近期受美元走强影响承压运行[19] 铜精矿供给 - 10月31日数据显示，铜精矿港口数据46.1万吨，周环比增14.11%，9月中国进口铜精矿及其矿砂2587万吨，同比增6.2%，环比减6.23%；本周库存回升但低于去年同期，印尼铜矿事故影响供应至明年[24] - 今年以来铜矿端多发扰动，印尼Grasberg铜矿等事故造成偏紧供应预期[24] - 10月28日报道，印尼同意向安曼矿业国际公司发放铜精矿出口许可，或缓解供应紧张[24] 废铜供给 2025年1-9月中国废铜进口144.96万金属吨，同比增1.39%，受770号文影响阳极铜采购受影响，近期铜价上涨预计废铜供应增加[29] 冶炼厂费用 - 截止10月31日，我国现货粗炼费（TC）-42.06美元/干吨，RC费用-4.13美分/磅，TC/RC费用弱稳，长协定价预计为零或负值[33] - 10月8家冶炼厂检修，涉及粗炼产能140万吨，检修影响量较9月增加4.73万吨[33] - 金银和硫酸价格高位，副产品及长协定价弥补部分亏损，但冶炼加工费负值仍有负面影响[33] 精炼铜供给 - 10月SMM中国电解铜产量环比降2.94万吨，降幅2.62%，同比增幅9.63%；11月预计5家冶炼厂检修，铜产量下行[37] - 9月中国进口未锻轧铜及铜材48.5万吨，未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口2.64万吨，同比增81.47%，环比减28.15%[37] 表观需求 - 截至2025年9月，铜表观消费量为146.65万吨，环比上月增2.98%[42] - 近日铜价上涨抑制下游需求，下游开工小幅下移，但长期需求强劲，电网、AI、房地产带来增长需求[42] 铜材 - 超半数精铜杆企业减产停产，预计长期正常生产企业占25%，因铜价提升下游拿货不积极[47] - 铜管企业生产开工平稳，按实际订单调节开工率；铜箔供应偏紧，开工负荷高位[47] 电网工程数据 截至9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增17.5%，太阳能、风电装机容量同比分别增45.7%、21.3%；1-9月全国发电设备累计平均利用2368小时，比上年同期降251小时[51] 房地产基建数据 1-9月新建商品房销售面积65835万平方米，同比降5.5%，住宅销售面积降5.6%；新建商品房销售额63040亿元，下降7.9%，住宅销售额下降7.6%[57] 汽车/新能源汽车产业数据 - 9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增23.7%和24.6%[61] - 10月1-19日，全国乘用车市场新能源零售63.2万辆，同比增5%，环比增2%，渗透率56.1%[61] - 2025年汽车“以旧换新”中，新能源汽车占比57.2%，带动1-9月新能源乘用车零售同比增24.4%，市场渗透率达52.1%[61] 全球各主要交易所铜库存 - LME铜库存继续去化，截至10月31日去化1725吨至13.46万吨，同比大幅偏低[66] - 截至10月31日COMEX铜库存35.57万吨，环比上周+2.21%，232铜关税调查以来累库至同比偏高300%，全球总库存仍偏低[66] - 截至10月30日上海、广东两地保税区铜现货库存累计11.47万吨，库存下降[72] - 上期所库存累库，截至10月31日库存3.97万吨，环比上周增长13.23%[72]