报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 公募基金对非银金融行业整体持仓比环比下降0.17个百分点至2.10%，但板块内部分化，证券和多元金融持仓环比提升，保险持仓下降 [3][4] - 证券板块持仓集中度高位企稳，前五大重仓券商合计持仓占比达77.8% [10] - 多元金融板块资金流向显著分化，资金减持“传统β”标的，转而大幅增持具备“新兴β”属性的九方智投控股，其持仓比环比大幅提升0.101个百分点至0.111% [3][10] - 非银金融板块仍处于-4.749%的深度欠配状态，为全行业倒数第二，但延续了2025年以来的边际修复趋势，欠配比例环比收窄0.347个百分点 [3][13] - 2025年前9个月上市券商净利润同比大幅增长62%，但板块PB估值仅为1.55倍，处于历史42.3%分位点，业绩与估值显著背离 [16] - 基于“业绩高增、估值中枢、持仓极低”三重因素共振，认为券商板块配置价值凸显 [3][16] 行业持仓概况 - 截至2025年第三季度末，主动型公募基金对非银金融行业持仓比为2.10%，环比下降0.17个百分点 [3][4] - 证券行业持仓比为0.67%，环比上升0.05个百分点 [3][4] - 保险行业持仓比为1.10%，环比下降0.29个百分点 [4] - 多元金融行业持仓比为0.32%，环比上升0.07个百分点 [3][4] - 全市场资金显著从银行（-2.7个百分点）、家用电器（-1.45个百分点）、食品饮料（-1.43个百分点）等传统价值板块流出，集中涌入电子（+5.04个百分点）、通信（+2.66个百分点）、电力设备（+2.05个百分点）等高景气成长赛道 [8] 证券板块持仓分析 - 证券板块持仓集中度保持高位，前五大重仓券商为华泰证券（持仓比0.185%，环比+0.034个百分点）、中信证券（0.140%，环比+0.014个百分点）、东方财富（0.092%，环比-0.005个百分点）、广发证券（0.068%，环比+0.042个百分点）、国泰海通（0.039%，环比-0.008个百分点） [10] 多元金融板块持仓分析 - 多元金融板块个股持仓显著分化，九方智投控股持仓比例大幅提升至0.111%，环比增加0.101个百分点 [3][10] - 香港交易所持仓占比为0.125%，环比下降0.019个百分点 [10] - 资金在Q3“重科技成长”的市场风格下，倾向于减持模式成熟的“传统β”标的（如东方财富、港交所），转而集中增持具备金融科技及虚拟资产叙事、成长弹性预期更高的“新兴β”标的（如九方智投） [10] 板块配置与投资建议 - 非银金融板块是2025年第三季度公募基金的第二大欠配行业，欠配比例为-4.749%，仅次于银行（-11.047%） [13] - 板块欠配比例在2024年第四季度触及-5.792%的低点后，于2025年第二季度、第三季度呈现加速修复，环比改善0.347个百分点 [13] - 投资建议关注业绩稳健、估值具备安全边际、受益于行业集中度提升的头部券商，以及高Beta的优质弹性标的九方智投 [16] - 具体推荐顺序为：广发证券、中信证券、国泰海通、中金公司H、华泰证券、东方财富；建议关注中国银河H、湘财股份、中信建投H [16]