2025 年 11 月 03 日 10 月出口或仍有韧性 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师） 郭晓彬（分析师） hening@kysec.cn guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790525070004 供需：建筑开工偏弱，工业开工偏强，需求分化 1.建筑开工：开工率仍处历史同期中低位。最近两周（10 月 18 日至 10 月 31 日）， 石油沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率仍位于同期历史中低位。基建项 目水泥直供量、房建水泥用量均有所回升，但仍处于同期历史低位。资金方面， 建筑工地资金到位率同比低于 2024 年同期。 出口：10 月出口同比或仍为正 最近 35 日(9 月 30 日至 11 月 2 日)港口吞吐量较 2024 年同期同比+8.9%，较 9 月(+7.3%)回升。多指标模型下，10 月出口同比+1.9%左右；不考虑模型的上海 装载集装箱船数量同比指向出口同比在+4%左右。 2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位。最近两周（10 月 18 日至 10 月 31 日），工业开工整体景气度仍处于历史中高位。化工链中 PX 开工率维持历史 高位，PTA 开 ...