行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - OPEC+暂停增产计划有望改善原油市场供给过剩局面，对油价形成支撑[1][2] - 地缘政治风险（如对俄制裁加剧）有望持续为油价提供风险溢价[3] - “三桶油”通过增量降本策略穿越油价周期，长期投资价值凸显[4] - 报告持续坚定看好“三桶油”及油服板块的长期投资机会[4] OPEC+产量决策分析 - 2025年11月2日，OPEC+宣布将于12月增产13.7万桶/日，并于2026年1-3月暂停增产计划[1] - 2025年1-9月，OPEC+原油产量增加约240万桶/日，2025年9月产量达4304万桶/日，较2024年12月上升239万桶/日[2] - 暂停增产决策反映了OPEC+在需求预期低迷、累库风险走高的背景下平衡油价的诉求[2] 原油市场供需展望 - 国际能源署（IEA）预计2026年全球原油需求增长70万桶/日，增速远低于历史趋势水平[3] - IEA预计2026年全球原油供给增长240万桶/日，其中非OPEC+与OPEC+各增长120万桶/日[3] - 欧美对俄制裁加剧，包括将俄罗斯国有石油公司列入黑名单及对俄罗斯LNG实施全面禁运，地缘风险为油价提供支撑[3] “三桶油”发展战略与投资价值 - 中国石油、中国石化、中国海油2025年油气当量产量计划分别增长1.6%、1.5%、5.9%[4] - “三桶油”正推进炼化业务转型，包括低成本“油转化”、高价值“油转特”，以及向“油气氢电服”综合能源服务商转型[4] - 报告建议关注中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）[4] 产业链投资建议 - 建议关注“三桶油”下属油服工程企业，包括中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）[4] - 建议关注原油运输龙头，包括中远海能、招商轮船[4]