投资评级与核心观点 - 报告对国航远洋维持“增持”投资评级 [3][5] - 核心观点：公司持续推进绿色转型并将新运力投入内贸航线 2025年前三季度实现营业收入6.93亿元 尽管短期利润承压 但新运力持续投运将支撑未来业绩 [3][5] - 基于船舶减值及财务费用增加等因素 报告下调公司2025年归母净利润预测至0.49亿元 原预测值为0.87亿元 同时维持2026-2027年归母净利润预测分别为1.49亿元和1.82亿元 [5] 2025年前三季度财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业总收入6.93亿元 同比增长1.83% [5] - 2025年1-9月归母净利润为20.51万元 同比大幅减少99.75% [5] - 2025年1-9月扣除非经常性损益的净利润为-2863万元 同比下滑151.52% 由盈转亏 [5] 分板块业务表现 - 2025年上半年内贸板块实现收入2.14亿元 同比增长100.63% 毛利率为8.48% 同比提升28.85个百分点 [6] - 2025年上半年外贸板块实现收入2.22亿元 同比下降37.43% 毛利率为28.9% 同比下降2.31个百分点 [6] - 内贸业务增长主要受益于国内大宗商品运输需求旺盛及沿海运价显著上扬 公司将新建绿色低碳船舶调配至内贸航线推动内贸收入规模扩容 [6] 行业与市场环境 - 2025年7月波罗的海干散货指数(BDI)上涨6.51%至2258点 [6] - 国内多项世纪工程拉动铁矿石、煤炭、水泥原料等大宗商品的运输需求 依赖海运的进口量大幅增加 [6] - 国际上下半年传统旺季铁矿石出货量持续上升 巴西粮食丰收推动大量农产品通过海运出口 共同推高即期运费 [6] 公司绿色转型与船队结构 - 公司持续推进船队结构优化 2024年处置1艘、2025年处置2艘 累计淘汰3艘船龄超过20年的老旧船舶 [7] - 通过淘汰高油耗、高维保成本的老旧船实现降本增效 [7] - 2024年新交付6艘绿色低碳船舶 目前自营船队规模达21艘 平均船龄优于同行 绿色运力占比超过30% [7] - 另有6艘绿色低碳方便旗船在建 预计可节省年燃油成本20% 符合国际海事组织碳强度新规 有助于降低人力成本并推动外贸毛利率进一步提升 [7] 盈利预测与估值指标 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为10.67亿元、12.56亿元、14.44亿元 同比增长率分别为14.0%、17.7%、15.0% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.49亿元、1.49亿元、1.82亿元 同比增长率分别为115.4%、205.5%、21.7% [9] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.09元、0.27元、0.33元 [9] - 以当前股价11.02元计算 对应2025-2027年市盈率(PE)分别为125.4倍、41.0倍、33.7倍 [5][9]