报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月以来贵金属价格先涨后跌近期企稳，地缘政治扰动提振避险情绪后因贸易缓和等因素回落，美联储降息和结束缩表缓解流动性压力，多空因素交织下延续调整态势 [3] - 上月COMEX黄金和白银库存下降，黄金和白银ETF资金流入强劲近期略有减持，全球黄金需求量和储备量维持增长，投资需求是主要驱动力，央行购金维持高位，投资需求仍将强劲 [3] - 美国政府停摆持续，经济前景不明，特朗普施压美联储，全球央行延续购金趋势，黄金税收新政或吸引资金流入期货市场，中长期为贵金属提供底部支撑，沪金沪银价格长期看多，短期内待企稳后逢低分批布局，中期建议持多或逢低做多 [3] 各目录总结 行情回顾 - 黄金和白银多个指标价格上涨，COMEX黄金和白银库存下降，总持仓和投机净多头持仓增加，如黄金现货价（伦敦市场）从3825.30美元/盎司涨至4011.50美元/盎司，涨幅4.87% [5] - 10月以来内外盘金银比先涨后跌，白银受伦敦现货紧缺影响价格波动大推升金银比，10月下旬回落，白银仍有补涨空间 [8] - 黄金内外盘价差较上月下降，白银内外盘价差回升，10月以来内外盘贵金属价格先涨后跌近期企稳 [9] 宏观面：多空因素交织，贵金属波动加剧 - 10月美元指数在98 - 99区间震荡，美国政府关门和银行业信用危机使美元走势疲软，上行空间受限 [11] - 10月美国5年期和10年期国债实际收益率先跌后涨近期回落，总体维持低位，高债务规模和政府停摆使投资者购入国债驱动收益率走低 [13] - 美国关键经济数据方面，核心PCE物价指数、PCE物价指数、CPI、PPI等数据有不同表现，通胀较为温和，劳动力市场疲软、通胀粘性为美联储提供降息空间但步伐或偏谨慎，制造业和服务业PMI减弱，零售有增长，就业数据显示劳动力市场走势疲软 [19][22][23][28][31] - 美联储10月降息25个基点，鲍威尔释放偏鹰指引，12月降息不确定，停止缩表缓解流动性压力，黄金税收新政或激发投资需求 [34] - 地缘政治方面，美国政府关门、俄乌冲突与加沙局势、中美贸易摩擦等因素使市场避险情绪反复，贵金属价格波动大 [35] 持仓分析：ETF资金流入保持强劲 - 因美国政府关门CFTC数据暂未更新，CMX黄金投机净多头持仓增加5.24万手至26.67万手，CMX白银投机净多头持仓增加0.58万手至5.23万手 [38] - 截至10月31日，SPDR黄金ETF持有量增加26吨至1039.20吨，SLV白银ETF持有量减少495吨至15189.82吨，10月黄金白银ETF持有量先涨后落 [39] 其他要素 - 截至10月31日，COMEX黄金库存为3816.80万盎司，较上月减少4.69%，COMEX白银库存为48243.87万盎司，较上月减少9.01%，白银库存回流缓解伦敦现货紧张 [41] - 2025年10月全球黄金储备量略减，中国增加，三季度全球黄金总需求同比增长3%，投资需求是主要驱动力，央行购金维持高位，2025年全球白银市场将连续五年短缺，工业需求强劲，白银中长期有补涨空间 [45] - 综合来看，贵金属短期延续调整态势，中长期偏强运行，建议持多或逢低做多，本月关注美联储官员讲话等情况 [46]