投资评级与核心观点 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] - 报告核心观点认为公司2025年第三季度业绩超预期，归母净利润同比增长34%至35.3亿元，主要得益于运力增速领先、油价下降以及国际航线表现亮眼 [1][8] - 基于2026年22倍市盈率的估值，报告给出目标价5.89元，较当前价4.80元存在约23%的预期上涨空间 [4][8] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度营业收入为395.9亿元，同比增长3.1% [8] - 2025年第三季度归母净利润为35.3亿元，同比增长34.4% [1][8] - 2025年第三季度扣非归母净利润为31.6亿元，同比增长30.2% [8] - 2025年第三季度营业成本为342亿元，同比增长1.5%；其中测算航油成本为113亿元，同比下降7.4%，主要受益于国内油价综采成本同比下降11.0% [2][8] - 2025年第三季度扣油成本为228亿元，同比增长6.6% [2][8] - 2025年第三季度单位座公里成本为0.403元，同比下降4.3%；单位座公里扣油成本为0.269元，同比微增0.6% [2][8] - 2025年第三季度三费合计（扣汇）为36.0亿元，同比下降5.2%；扣汇三费率为9.1% [2] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度累计营业收入为1064.1亿元，同比增长3.7% [8] - 2025年前三季度累计归母净利润为21.0亿元，实现扭亏为盈 [8] - 2025年前三季度累计扣非归母净利润为14.1亿元，实现扭亏为盈 [8] - 2025年前三季度累计营业成本为987亿元，同比增长2.7%；其中测算航油成本为328亿元，同比下降7.9%，受益于国内油价综采成本同比下降12.6% [8] - 2025年前三季度累计扣油成本为659亿元，同比增长8.8% [8] - 2025年前三季度单位座公里成本为0.412元，同比下降4.0%；单位座公里扣油成本为0.275元，同比上升1.8% [8] - 2025年前三季度三费合计（扣汇）为107.4亿元，同比下降1.8%；扣汇三费率为10.1% [2] - 2025年前三季度人民币升值1.2个百分点，测算汇兑收益为1.4亿元 [8] 经营数据与收益水平 - 2025年第三季度可用座公里同比增长6.0%，收入客公里同比增长8.9%，客座率达到86.9%，同比提升2.3个百分点 [8] - 2025年前三季度可用座公里同比增长7.0%，收入客公里同比增长11.0%，客座率达到85.5%，同比提升3.1个百分点 [8] - 2025年第三季度国际航线表现亮眼，收入客公里同比增长16.7% [8] - 2025年第三季度测算客公里客运收益为0.51元，同比下降5.3%；座公里收益为0.44元，同比下降2.7% [8] - 2025年前三季度测算客公里客运收益为0.48元，同比下降6.5%；座公里收益为0.41元，同比下降3.0% [8] 未来业绩预测与展望 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为7.81亿元、59.65亿元和91.84亿元 [4][8] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.04元、0.27元和0.41元 [4][8] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为137倍、18倍和12倍 [4][8] - 展望未来，行业供给增速有限，新航季时刻继续收紧；公商务需求出现回暖迹象，叠加行业竞争环境改善及低基数效应，预计第四季度票价将延续转正趋势 [8] 公司基本数据 - 公司总股本为2,229,129.66万股，总市值约为1,069.98亿元 [5] - 公司资产负债率为84.86%，每股净资产为0.73元 [5]