策略与宏观 - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》推动公募基金高质量发展 年内已有79只主动股基完成业绩基准变更 远超2024年全年的54只 [1][23][24] - 大类资产配置展望：美股在降息+软着陆+AI+中美关系改善背景下有望延续震荡上行 美债短端收益率预计下行 黄金11月或以盘整筑底为主 A股性价比优于债券 [4][33][34][35] - 中观景气度跟踪显示本周煤炭、钢铁、电力设备、电子等行业呈上行趋势 石油石化、建筑材料、食品饮料等行业呈下行趋势 未来四周看好汽车服务、商用车、工程机械等二级行业 [15][26] - 投资主线可降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振的经济修复、低估红利崛起 牛市初期资金偏好高景气赛道 后期周期股因低估值高贝塔属性易获增量资金青睐 [15][28] 固定收益与转债 - 10月中证转债指数呈"V"形走势 月度下跌0.11% 年内涨幅为16.99% 偏债型转债表现相对最好 [3] - 10月低价、高YTM、高股息风格转债指数涨幅最大 动量、低溢价转债指数涨幅为负 历史11月双低、高股息风格胜率较高 [3] - 后续建议关注期权低估值策略、双低+动量策略、具备防御属性的转债红利+策略 历史11月柳树期权定价低估值策略相对胜率较高 [3] 电子与半导体 - 半导体9月总结：AI订单强劲 汽车订单低迷 工业回升明显 存储价格上升显著 交期部分产品有所上升 [7] - 展望Q4 市场成熟制程景气度稳健复苏 先进制程供不应求持续 先进封测增长延续至2026年 日月光预计相关业务营收增长趋势将持续 [7] - 买方观点中期看好AI算力、以存储为代表的半导体产业链以及"航天强国"驱动的商业航天发展 [9] 农业 - 生猪板块猪价下跌导致三季报盈利分化 后续产能有望去化 牛板块原奶价格持续磨底 肉牛超级周期或已启动 [7] - 宠物板块国产品牌持续崛起 禽板块白鸡&蛋鸡重视引种缺口 黄鸡重视消费需求边际改善 黄羽鸡价格或已筑底完成 [7] 公司研究-家电与消费 - 石头科技2025年前三季度营业收入120.7亿元 同比增长72.2% 单Q3营业收入41.6亿元 同比增长60.7% 扣非净利率环比改善2.3个百分点至8.0% [16][65][66] - 石头科技扫地机内销线上销额同比增69.7% 市占率28.5%位列第二 洗地机内销线上销额同比增1227.4% 市占率23.8%位列第二 [16][65] - 科沃斯2025年前三季度收入128.8亿元 同比增25.9% 归母净利润14.2亿元 同比增130.6% 扫地机内销线上销额同比增122% 市占率29.7%位列第一 [56][57] 公司研究-周期与制造 - 紫金矿业2025年Q3归母净利润145.72亿元 同比大增57.14% 矿产金24吨 同比增25.98% 主因新并购的加纳阿基姆金矿贡献 [59][60] - 四川路桥2025年Q3归母净利润25.2亿元 同比增59.72% 净利率同比提升2.26个百分点至8.53% 前三季度新签订单971.73亿元 同比增25.16% [72][73][74] - 长海股份2025年前三季度归母净利润2.57亿元 同比增27.16% 宏和科技前三季度归母净利润1.39亿元 同比大增1696.45% [37][52] 公司研究-电力与公用事业 - 长江电力2025年Q3归母净利润151.4亿元 同比降9.2% 主因来水波动致发电量降5.84% 但财务费用同比压降18.2% 投资收益同比增20%有效对冲 [20][42][44] - 公司承诺2026-2030年每年现金分红不低于归母净利润70% 截至2025年11月3日股息率约3.3% 与十年期国债收益率息差超过150bp [45][46] 公司研究-科技与医疗 - 迈瑞医疗2025年Q3营业收入90.91亿元 同比转正增1.53% 其中国际市场增长11.9% 欧洲市场增长29% 生命信息与支持产线Q3收入增2.60% [77][78] - 铂科新材2025年前三季度归母净利润2.94亿元 同比增2.5% Q3毛利率42.0% 同比环比均提升 芯片电感在ASIC、光模块等新领域持续拓展 [68][69][70]