报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储审慎降息并结束缩表，流动性环境由收缩向稳定过渡；国内政策托底强化，经济韧性保持 [6] - 政策靴子落地，风险偏好回暖，维持均衡配置思路，建议保持“均衡配置、结构进攻”策略框架 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美联储10月会议降息25个基点至3.75%–4.00%，12月起结束缩表、全额续作国债与机构MBS，体现风险管理思路，兼顾稳增长与流动性稳定 [6] - 国内宏观：四中全会与《十五五规划建议》定调“科技自立、反内卷、扩大内需”，强化“以经济建设为中心”；10月PMI降至49.0%，制造业短期放缓但建筑业与服务业保持扩张，政策性金融工具与专项债加快落地，投资修复提速，经济延续企稳态势 [6] - 资产观点：流动性边际改善与中美经贸关系缓和，利好海内外权益资产，尤其科技、自主制造与创新方向，但短期政策利多已被充分计价，股指或维持震荡整理；中期权益市场上行动能仍在；当前建议保持均衡配置思路，有色金属表现相对占优，黑色商品有阶段性反弹机会，债券维持震荡偏强格局，贵金属短期整理但中长期配置价值不变 [6] 观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [7] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [7] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [7] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材 铁矿：宏观情绪反复，盘面先扬后抑，供需边际走弱，宏观氛围偏暖，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量等，短期震荡 [7] - 焦炭：二轮提涨落地，三轮提涨又起，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤：供应难有起色，上游持续去库，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁：成本支撑力度仍存，供需宽松压制价格，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅：供需驱动力度不足，盘面价格冲高回落，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃：会议预期落地，下游需求仍旧偏弱，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱：成本支撑加强，上行缺乏驱动，关注纯碱库存，短期震荡 [7] - 铜：贸易摩擦再起，铜价短期回落，关注供应扰动等因素，短期震荡 [7] - 氧化铝：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，关注矿石复产不及预期等因素，短期震荡 [7] - 铝：库存有所去化，铝价震荡上行，关注宏观风险等因素，短期震荡上涨 [7] - 锌：库存预期偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险等因素，短期震荡 [7] - 铅：再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行，关注供应端扰动等因素，短期震荡 [7] - 镍：伦镍库存突破25万吨大关，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡 [7] - 不锈钢：仓单持续去化，不锈钢盘面小幅回升，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [7] - 锡：供应约束仍存，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [7] - 工业硅：情绪反复但供应宽松，硅价短期震荡，关注供应端超预期减产等因素，短期震荡 [7] - 碳酸锂：仓单连续去化，锂价小幅走强，关注需求不及预期等因素，短期震荡 [7] 能源化工 - 原油：供应压力延续，地缘风险仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [9] - LPG：供应仍显过剩，关注成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青：进入淡季，供需双弱沥青期价弱势，关注制裁和供应扰动，短期震荡下跌 [9] - 高硫燃油：十一月亚太燃油供应存下降预期，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [9] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡，关注原油价格，短期震荡下跌 [9] - 甲醇：港口库存压力仍存，烯烃有所回落，甲醇震荡走低，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [9] - 尿素：市场情绪降温，尿素跌后或于成本支撑位震荡整理，关注煤炭价格，短期震荡 [9] - 乙二醇：宏观缺乏提振叠加基本面中期承压，价格弹性一般，关注煤、油价格波动等因素，短期震荡 [9] - PX：反内卷会议暂无结论但提振市场，下游需求好转对上游驱动依然存在，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [9] - PTA：宏观情绪提振市场，下游需求改善支撑下方估值，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [9] - 短纤：聚酯原料反内卷扰动引发下游观望情绪升温，市场回归基本面，关注下游纱厂拿货节奏、旺季需求成色，短期震荡 [9] - 瓶片：加工费上方压力偏大，关注新装置落地情况，关注瓶片企业减产目标执行情况，短期震荡 [9] - 丙烯：丙烷CP价格再度调降，短期PL较PP弱势，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP：检修偏稳，丙烷CP价格调降，PP区间看待，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：检修小幅回升，塑料区间看待，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：宏观事件扰动，苯乙烯震荡运行，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡下跌 [9] - PVC：市场情绪降温，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：需求支撑有限，烧碱震荡下行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农业 - 油脂：走势分化，棕油情绪偏弱，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕：中加关系扰动，菜粕大幅上涨，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉：盘面再度下探，继续持空观察，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：猪源充裕，价格走弱，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶：卖货意愿增加，胶价高位回落，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶：原料持续走弱，盘面暂时低位企稳，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 棉花：可预期利多多消化，棉价短期继续上行动力减弱，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖：糖价反弹，但高度有限，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [9] - 纸浆：现货整体偏弱，期货难有大涨，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等因素，短期震荡 [9] - 双胶纸：双胶纸跟随纸浆走强，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [9] - 原木：上下两难，底部震荡，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [9]