报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，建议短期观望 [3] - 甲醇供增需弱，高库存矛盾未解决或致盘面下跌，建议观望 [6] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，价格上下空间均有限，建议观望 [9] - 橡胶胶价有企稳迹象，建议短线偏多交易，部分建仓买 RU2601 空 RU2609 对冲 [13] - PVC 供强需弱，出口预期转弱，建议中期逢高空配 [15] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存去化价格或阶段性止跌 [18] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，受成本端供应过剩格局压制 [24] - PX 缺乏驱动，跟随原油波动，建议观望 [27] - PTA 关注加工费修复机会 [29] - 乙二醇建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 8.50 元/桶，涨幅 1.85%，报 467.90 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均上涨；欧洲 ARA 周度数据显示多种油品库存有变化，总体成品油环比去库 0.29 百万桶至 43.54 百万桶，环比去库 0.66% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -57 元，内蒙 -15，鲁南 -20，盘面 01 合约 -37 元，报 2143 元/吨，基差 -43，1 - 5 价差变化 -16，报 -96 [5] - 策略观点：港口价格下跌，与内地价差扩大，港口库存高位难去化，国内供应回升，下游需求弱，供增需弱致库存难去化，后续海外冬季限产利多未兑现，若高库存矛盾不解决，盘面或下跌，目前追空和做多性价比均不高，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 -10，河南 -20，湖北 -20，主流地区下跌为主，盘面 01 合约 -2 元，报 1623 元，基差 -73，1 - 5 价差 -8，报 -86 [8] - 策略观点：尿素供应回归，复合肥开工回升，供需均增加，下游需求跟进，企业预收订单走高，11 月出口暂停，港口库存回落，后续关注复合肥及淡储，供需偏宽松，基本面矛盾有限，价格上下空间均有限，建议观望 [9] 橡胶 - 行情资讯：胶价回到起涨点附近有企稳迹象，多空观点不同；截至 2025 年 10 月 30 日，山东轮胎企业全钢胎、半钢胎开工负荷有变化，轮胎工厂库存小幅走高；截至 2025 年 10 月 26 日，中国天然橡胶社会库存等有变化；现货方面部分胶价有变动 [11] - 策略观点：胶价有企稳迹象，建议短线偏多交易，快进快出，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议部分建仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌 21 元，报 4680 元，常州 SG - 5 现货价 4570（ - 40）元/吨，基差 -110（ - 19）元/吨，1 - 5 价差 -302（ - 10）元/吨；成本端电石、乙烯下跌，烧碱现货价格不变；PVC 整体开工率上升，需求端下游开工率上升，厂内库存增加，社会库存减少 [13] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置将投产，下游内需不强，出口预期差，国内有累库压力，成本端下跌，供强需弱格局难扭转，基本面差，短期估值低，建议中期逢高空配 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价下跌，纯苯基差缩小；期现端苯乙烯现货上涨，期货下跌，基差走强；BZN 价差下降，EB 非一体化装置利润下降，EB 连 1 - 连 2 价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存去库；需求端三 S 加权开工率下降，部分产品开工率有升有降 [17] - 策略观点：市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹，BZN 价差处同期较低水平有向上修复空间，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降但苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存去化，季节性旺季需求端三 S 整体开工率震荡下降，苯乙烯价格或阶段性止跌 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌 11 元/吨，现货价格不变，基差走强 11 元/吨；上游开工率下降，周度库存生产企业和贸易商均去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5 价差缩小 [20] - 策略观点：美联储利率决策会议符合预期，全球货币政策偏宽，聚乙烯现货价格不变，PE 估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端计划产能少，库存高位去化支撑价格，季节性旺季需求端农膜原料备库，开工率低位震荡企稳，长期矛盾转移，价格将维持低位震荡 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌 14 元/吨，现货价格不变，基差走强 14 元/吨；上游开工率上涨，周度库存生产企业、贸易商和港口均去库，下游平均开工率上涨，LL - PP 价差扩大 [22][23] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度或扩大，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量高，受成本端供应过剩格局压制 [24] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01 合约上涨 22 元，报 6640 元，PX CFR 下跌 1 美元，按人民币中间价折算基差 50 元（ - 31），1 - 3 价差 -10 元（ + 6）；中国和亚洲负荷有变化，部分装置有重启、检修情况；PTA 负荷下降，部分装置有降负、重启和投产情况；10 月韩国 PX 出口中国量同比上升，9 月底库存环比上升；估值成本方面，PXN 下降，石脑油裂差上升 [26] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多、负荷中枢低，PTA 新装置投产叠加下游转淡季压制加工费，低库存难走扩，PTA 低开工致 PX 库存难去化，11 月 PXN 承压，缺乏驱动，估值中性，跟随原油波动，PTA 低加工费有负反馈风险，建议观望 [27] PTA - 行情资讯：PTA01 合约上涨 10 元，报 4596 元，华东现货上涨 25 元/吨，报 4535 元，基差 -73 元（ - 2），1 - 5 价差 -60 元（ - 2）；PTA 负荷下降，部分装置有降负、重启和投产情况；下游负荷上升，部分装置重启，终端加弹和织机负荷上升；10 月 31 日社会库存累库；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [28] - 策略观点：供给端检修量预期提升，11 月去库幅度高，但远期格局弱，加工费走扩幅度有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，但库存压力和下游淡季致甁片负荷难升，聚酯负荷提振概率小，终端好转数据难体现；PXN 受 PTA 低加工费检修压制，PTA 低加工费有负反馈风险，关注加工费修复机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约下跌 48 元，报 3970 元，华东现货下跌 38 元，报 4068 元，基差 76 元（ - 5），1 - 5 价差 -79 元（ - 7）；供给端乙二醇负荷上升，部分装置有提负、重启等情况；下游负荷上升，部分装置重启，终端加弹和织机负荷上升；进口到港预报量和华东出港量已知，港口库存累库；估值和成本上，石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格下跌 [30] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，中期进口集中到港且国内负荷预期高位，新装置投产，四季度将持续累库，估值同比中性偏高，弱格局下有压缩压力，建议逢高空配 [31]