投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 核心观点 - 报告基于“科技+国央企改革”两条主线进行投资分析 [3] - 投资主线一：推荐国内具备强α属性的主机厂，如比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车 [3] - 投资主线二：关注智能化趋势，特别是华为鸿蒙高端智能的代表，如江淮汽车、赛力斯，并推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [3] - 投资主线三：国央企整合主题下，推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [3] - 投资主线四：推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业，如福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，并关注敏实集团、拓普集团 [3] 整车企业三季度业绩总结 - 比亚迪：第三季度收入略有下滑，但平均销售单价与毛利率触底回升，出海与高端化战略支撑总体盈利，预计后续单车盈利稳中有升 [4] - 长城汽车：第三季度业绩受到报废税及汇兑因素影响，预计第四季度报废税将计入利润，且汇兑负面影响削弱，看好魏牌新平台打开增长空间，其20万元以上市场定位将成为明年利润核心增长点 [4] - 赛力斯：问界M8在首个完整交付季度表现出色，带动毛利率表现良好，预计随新款问界M7在第四季度规模化交付，单季度净利润有望进一步增厚，同时需关注机器人业务进展 [4] - 江淮汽车：尊界S800带动毛利率表现优秀，但因尚未大规模上量，研发及折旧摊销费用未充分摊薄，导致第三季度归母净利润承压，看好后续尊界更多新车上市支撑利润增长 [4] 零部件企业三季度业绩总结 - 福耀玻璃：第三季度收入同比增长18.9%，归母净利润增长14.1%，高附加值产品占比达52.2%，平均销售单价提升6.9%，汽车玻璃作为智能化载体，其平均售价提升具有持续性 [5] - 科博达：第三季度收入同比增长11.8%，净利润同比持平，因并表业务亏损导致净利率下滑，预计智能科技业务扭亏后净利率将好转 [5] - 星宇股份：第三季度收入增长，赛力斯成为其第一大客户（占比近25%），公司于10月11日成立智能机器人公司以拓展新赛道，客户结构优化与新业务布局有望打开空间 [5] - 松原股份：第三季度收入增长35%，净利润增长51%，净利率提升至14.82%，安全带、气囊、方向盘等业务毛利率均有提升，公司预计第四季度收入突破9亿元，净利润达1.4亿元左右或以上 [5] - 爱柯迪：第三季度盈利能力突出，毛利率达32.59%，净利率达17.32%，外销收入增长15.33%，前三季度新增订单约150亿元，全年预计160-170亿元，新获得小米、零跑等客户定点 [6] - 继峰股份：第三季度业绩同比扭亏为盈，格拉默海外整合继续向好，座椅业务随乐道、领克等车型上量带来增量，第四季度理想、蔚来等项目有望进一步爬坡，业绩弹性可期 [6] - 双环传动：第三季度业绩强兑现，收入同比下滑主要系非主营业务的主动收缩，实际主营业务继续增长，盈利能力增长体现持续降本增效效果 [8] - 银轮股份：第三季度业绩保持稳定，海外产能继续爬坡保证长期增量，全球化产能提前布局，数据中心订单与机器人业务卡位是未来看点 [8] - 福达股份：第三季度业绩高增符合预期，毛利率波动主要系客户结构变化，曲轴产能具备稀缺性，看好后续机器人业务布局带来的估值提升 [8] - 隆盛科技：第三季度因奇瑞上市带来一次性投资收益，主业短期受产能爬坡折旧摊销增加影响，看好第四季度半总成业务随问界M7上量，以及机器人业务在谐波减速器、视触觉传感器等方向的进展 [8] - 巨一科技：第三季度业绩受减值影响，但经营端继续改善，后续公司将把握AI应用落地方向，探索新业务 [8] - 保隆科技：第三季度业绩环比提升，传统业务稳健，空悬业务第四季度放量确定性强，蔚来、理想等订单饱满，同时有望看到机器人明确动作 [9] - 冠盛股份：第三季度收入呈大个位数增速，盈利受汇兑及总成件占比提升影响承压，中长期收入增速10-15%确定性仍存，未来看点在于明年固态电池量产后的弹性 [9] - 英搏尔：收入由下游客户上汽、吉利等车型快速放量而增长，规模效应带动经营质量改善，毛利率提升明显，公司在低空、机器人灵巧手领域有诸多布局 [9] - 经纬恒润：大客户高景气度带动收入高增，控费成效显著，第三季度收入继续高增主要系吉利、小米等大客户带动，实际汽车电子毛利率因自身成本优化有所提升 [9] - 岱美股份：第三季度净利润符合预期，第二季度因工厂火灾计提的减值费用预计将被保险理赔覆盖，不影响全年利润，看好后续机器人技术储备 [9] 重点公司估值数据摘要 - 上汽集团：预计2025年归母净利润114.0亿元，同比增长584% [11] - 长安汽车：预计2025年归母净利润52.9亿元 [11] - 比亚迪：预计2025年归母净利润367.2亿元 [11] - 长城汽车：预计2025年归母净利润129.1亿元 [11] - 赛力斯：预计2025年归母净利润87.3亿元，同比增长47% [11] - 福耀玻璃：预计2025年归母净利润94.2亿元，同比增长26% [11] - 理想汽车-W：预计2025年归母净利润115.6亿元，同比增长44% [11]