中微公司 (688012 CH) - 3Q25营收31.0亿元，同比增长50.6%，超出预期；归母净利润5.05亿元，符合预期 [1] - 3Q25刻蚀设备收入23.2亿元，同比增长35.3%；薄膜沉积产品收入约2.04亿元，主要来自LPCVD和ALD产品 [2] - 上调2025年薄膜沉积收入预测至6.30亿元（原为4.98亿元）；ICP放量和90:1 CCP刻蚀设备进入市场是业绩增长重要驱动 [2] - 上调2025/26/27年营收预测至124.3/160.7/192.1亿元（原为123.0/159.3/190.1亿元）；预测毛利率温和回升至40%左右 [2] - 上调归母净利润预测至19.4/32.4/40.2亿元（原为20.9/30.6/38.2亿元）；维持买入评级，目标价上调至325元（原为280元），对应2027年50倍市盈率 [2] 北方华创 (002371 CH) - 3Q25营收111.6亿元，同比增长约39%，超预期；毛利率40.3%，环比下降1个百分点，但表现较强韧性 [3] - 中国半导体设备市场需求未出现2025年增速减缓迹象；逻辑电路成熟制程需求温和上涨，存储器市场需求旺盛 [4] - 先进制程对半导体设备需求继续呈现正面影响，国产设备增速或显著高于进口设备增速 [4] - 上调2025/26/27年收入预期至390.5/488.3/589.5亿元（原为372.1/460.7/553.3亿元）；维持买入评级，目标价上调至500元（原为430元），对应37倍2026年市盈率 [4][7] 比亚迪股份 (1211 HK) - 9M25收入566.3亿元，同比增长12.7%；归母净利润233.3亿元，同比下降7.5% [8] - 3Q25收入195.0亿元，环比下降3.0%，同比下降3.1%；归母净利润78.2亿元，环比下降23%，同比下降32.6%，主因毛利率低于预期 [8] - 4Q25毛利率仍面临压力，主因中国内地促销降价和规模效应释放不足；海外市场高速增长是利润改善重要支撑 [8] - 下调2025年全年销量预测至467万辆；下调2025-27年利润预测16%-23%，主因毛利率预测下调反映规模效应不达预期、价格战持续和智驾车型增加成本 [9] - 海外销量持续增长，东南亚/拉美/欧洲表现强劲；2026年海外销量占比上升有望增厚利润；维持买入评级，目标价下调至133港元（原为151港元） [9] 汽车行业 - 10月新能源汽车销售延续“金九银十”旺季，同环比增长约3.4%/9.8%，主因以旧换新补贴政策、2026年购置税调整和车企促销活动 [10] - 比亚迪10月乘用车销量436,856台，同环比下降12.7%/增长11.1%；王朝+海洋系列销量395,015台；方程豹销量31,052台，同环比增长415.3%/28.7%；出口83,524台，同比增长155.5% [10] - 蔚来汽车10月交付40,397台，同环比增长92.6%/16.3% [11] - 小鹏汽车10月交付42,013台，同环比增长75.7%/1.0%；X9增程版预计4季度发布；海外G6/G9车型将于奥地利麦格纳工厂量产 [12] - 零跑汽车10月交付70,289台，同环比增长84.1%/5.4% [13] - 理想汽车10月交付31,767台，同环比下降38.2%/6.4% [14] - 小米汽车10月交付维持在4万台以上 [15] 全球市场数据 - 恒指收盘26,158点，单日升1.08%，年初至今升27.15%；国指收盘9,259点，单日升0.98%，年初至今升27.01% [5] - 标普500收盘6,852点，单日升0.17%，年初至今升16.50%；纳指收盘23,835点，单日升0.46%，年初至今升23.43% [5] - 布兰特原油收盘64.99美元，三个月跌6.73%，年初至今跌12.86%；期金收盘3,982.20美元，三个月升18.95%，年初至今升51.46% [6] - 美国10年期国债收益率4.10%，三个月跌2.62%，六个月跌4.78% [6]