投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司10月批发总销量达307万辆，创历史新高，同比增长355%，环比增长125% [1] - 新能源转型成效显著，10月新能源销量177,882辆，同比增长636%，占比达579% [1] - 高端品牌极氪9X上市后市场反响热烈，13分钟内大定突破10,000台，有望提升高端市场份额及盈利能力 [3] - 公司宣布最高23亿港元的股份回购计划，展现对长期发展的信心，并有望优化资本结构 [4] - 极氪科技与吉利汽车的“大合并”交割工作有望在年底前完成，将推进“一个吉利”战略，促进经营效益提升 [4] 销量表现 - 1-10月累计批发总销量2477万辆，同比增长443% [1] - 1-10月新能源累计销量1346万辆，同比大幅增长1056% [1] - 10月出口销量42万辆，环比增长22%，表现亮眼 [2] - 分品牌看：吉利品牌10月销量245万辆（其中银河系列127万辆含几何），极氪品牌10月销量21,423辆，领克品牌10月销量40,213辆 [1] 产品与战略 - 吉利银河全新电混家轿星耀6上市，限时指导价688-998万元，搭载新一代雷神AI电混20系统及智能座舱与辅助驾驶系统 [2] - 极氪9X基于豪华电混专属架构浩瀚-S打造，全系标配高端悬挂系统，提供两种智能驾驶方案，支持L3级自动辅助驾驶能力 [3] - 公司通过新品上市和品牌整合，加速在高端市场的发力，并看好规模化对主品牌盈利的提振作用 [2][3][4] 财务预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为4,0478亿元、4,8969亿元、5,7283亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1621亿元、2209亿元、2597亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益EPS分别为161元、219元、258元 [4] - 基于2025年11月3日1777港元收盘价，对应市盈率PE分别为10倍、7倍、6倍 [4][5]