核心观点 - 中国股市11月可能处于盘整阶段，风格切换过程中，反内卷概念股、低估值价值股与防御性板块可能跑赢[3] - 美国经济呈现AI科技火热但传统制造和消费走弱格局，10月ISM制造业PMI降至48.7%，连续八个月萎缩[3] - 南向资金净买入54.72亿港元，显示对港股的兴趣[3] 全球市场表现 - 环球主要股市年内表现强劲，恒生指数、恒生科技指数和深圳创业板指数年内涨幅分别达30.40%、32.55%和49.27%[1] - 港股分类指数中，恒生金融指数表现突出，单日上涨2.09%，年内累计上涨33.73%[2] - 美股涨跌互现，道琼斯指数单日下跌0.48%，而以科技股为主的纳斯达克指数上涨0.46%[1][3] 中国市场动态 - A股市场传媒、煤炭与石油石化板块涨幅居前[3] - 中国银行间7天逆回购利率降至1.4%，10年国债收益率为1.79%[3] - 财政部成立债务管理司，明确不新增隐性债务作为铁律[3] 重点公司点评 海尔智家 (6690 HK) - 维持买入评级，但目标价下调至29.05港元，基于26财年11倍预测市盈率[4][7] - 25财年3季度营收同比增长10%至776亿元人民币，净利润同比增长13%至53.4亿元人民币，业绩超预期[7][8] - 公司对26财年给出中至高单位数销售增长与净利润10%以上增长的指引，但报告持更保守看法，预期5%销售增长与9%净利增长[4] 中国人寿 (2628 HK) - 维持买入评级，目标价上调至31港元，对应0.5倍25财年预期P/EV[8][9] - 3Q25归母净利润近乎翻倍，达1,260亿元，同比增长92%，前9月归母净利润同比增长61%至1,678亿元[8] - 前三季度新业务价值可比口径下增长41.8%，预计全年新业务价值增长预测上调至38%[8][9] 中国财险 (2328 HK) - 维持买入评级，目标价上调至23.6港元，对应1.7倍25财年预期P/B[9][10] - 3Q25归母净利润同比增长91.5%至158亿元，前9个月净利润同比增长50.5%至403亿元[9] - 前9个月综合成本率同比改善2.1个百分点至96.1%，承保盈利同比增长1.31倍至149亿元[9] 比亚迪电子 (285 HK) - 维持买入评级，目标价43.54港元，对应16.2倍2026年预期市盈率[10] - 管理层对2026年收入增长及毛利率改善持正面看法，主要驱动力包括北美客户折叠屏手机、AI服务器及汽车业务[10] - 2026年AI服务器业务销售额目标为50亿元人民币[10] 贝克微 (2149 HK) - 维持买入评级，目标价93.00港元[11] - 被纳入更名为“恒生半导体产业主题指数”的成份股，预计将提升市场流动性和投资者关注度[11]