报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 原料供应持续偏紧，原生铅开工承压，再生铅缓慢复产 下游蓄电池需求受高铅价抑制，企业减产导致消费走弱 社会库存处于历史低位，但随供应恢复及进口到港，11月库存有望累积 整体来看，铅价上方受消费疲软压制，下方有成本支撑，预计维持震荡格局，关注库存变化及消费复苏节奏 预计铅价震荡区间大约在16,900元/吨至17,600元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-03，LME铅现货升水为-26.48美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至17225元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至17275元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至17250元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至17300元/吨 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-03，沪铅主力合约开于17390元/吨，收于17420元/吨，较前一交易日变化30元/吨，全天交易日成交34978手，较前一交易日变化-13341手，全天交易日持仓68089手，较前一交易日变化-95手，日内价格震荡，最高点达到17480元/吨，最低点达到17350元/吨 夜盘方面，沪铅主力合约开于17375元/吨，收于17365元/吨，较昨日午后收盘涨65元/吨 [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日持平 河南地区持货商报价维持对沪期铅2512合约贴水100 - 150元/吨出厂，实际成交较少；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2512合约贴水170 - 180元/吨；安徽、江西地区持货商报价对SMM1铅均价升水75 - 100元/吨出厂；云南地区持货商对SMM1铅贴水200 - 250元/吨少量成交 铅价横盘整理，下游蓄电池企业观望较多，长单提货为主，散单成交相对偏淡 [2] 库存方面 - 2025-11-03，SMM铅锭库存总量为3.0万吨，较上周同期变化0.04万吨 截止11月3日，LME铅库存为216800吨，较上一交易日变化-3500吨 [3]