报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内炼厂开工增减并存，再生铅炼厂利润及原料到货好转后产量增速快于原生铅，加之进口粗铅到货补充，供给偏紧有所改善，消费端复产后预计维持刚需采买，终端旺季不旺，预计短期铅价或震荡偏弱整理，关注17,000 - 17,100元/吨支撑位，后市需持续关注原料端到货对炼厂开工影响 [3] 各目录总结 行情回顾 - 沪铅主力收盘价和SMM1铅锭均价环比下跌，伦铅收盘价上涨，基差相关数据呈现不同走势，原生铅开工增减并存、小幅波动，再生铅开工因利润及原料好转持续回升，蓄电池企业开工因成本传导受限回落，进口盈利窗口逐渐关闭，下游采买不佳致库存有所累增 [4][10] 矿紧格局及铅生产情况 - 国产和进口铅精矿加工费环比持平，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润下滑 [27] - 原生铅开工率环比下降至67.17% [28] - 各地区可交割原生铅冶炼企业周产有不同安排，部分企业因预期检修或恢复正常生产产量有变动，合计产量有小幅度波动 [33] 再生铅情况 - 废电瓶价格坚挺，截至10月31日平均价10,025元/吨，环比上涨25元/吨，蓄电池报废端稳定，多数采购价格稳定 [40] - 再生铅炼厂利润小幅回落，铅价回落、废电瓶价格坚挺致炼厂利润受损，规模和中小规模再生铅企业综合盈亏有差异 [46] - 再生铅原料库存减少、成品库存增加，后续成品库存有望进一步累积 [49] - 再生铅企业开工率环比提升1.2个百分点至43.4%，周产略有下滑，部分地区炼厂有提产或产量增量情况，预计本周仍有炼厂复产，开工维持增势 [52] 铅蓄电池情况 - 铅蓄电池开工率环比下降6.46个百分点至68.9%，终端消费市场需求有限，铅价走高后电池成本无法传导，部分企业减停产，预计本周开工或将回升 [60] 进出口情况 - 截至10月24日精炼铅出口亏损3,200元/吨左右，截至10月31日进口盈利24.99元/吨，进口盈利窗口逐渐关闭 [68] 库存及供需平衡情况 - 需求转弱，铅锭库存有所累积，截至10月30日铅锭五地社会库存总量减少，原生铅主要交割品牌厂库环比回升 [78] - 截至10月31日SHFE精炼铅库存环比减少，截至10月30日LME库存减少 [81] - 报告给出2024年7月 - 2025年8月月度供需平衡表，展示原生铅产量、再生铅产量、进出口量、表观消费量、实际消费量和综合库存等数据 [82]