证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-11-04 从当前时点往后看，关注三点内容：一是关注"反内卷"升温。 "反内卷" 是全年政策基调，若价格再度走弱，年内政策存在升温预 期，将进一步加大综合整治内卷式竞争的力度；二是短期或可关注金 融支持稳地产相关政策，如进一步降低房贷利率、加大保障性住房再 贷款使用；专项债收购存量房亦是政策抓手之一；通过扩大城中村改 造的库存购置和现金补偿实现去库存（详见报告《高频数据看货币政 策加力的必要性》）；三是四季度或提前部署明年财政政策。例如提 前下达明年政府债务限额、提前增发部分超长期特别国债，为 "十五 五" 开局开门红做好铺垫。若该预期兑现，货币政策有望同步宽松以 配合财政发力，维持社会流动性合理充裕。 风险提示： 海外主权债务风险走高；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及 预期。 近期研究报告 《"十五五"规划建议稿学习》 - 2025.10.30 宏观研究 PMI 走势弱于季节性，投资性需求应阶段性加力 核心观点 从 9 月 PMI 指数来看，供需两端放缓，制造业景气度转入荣枯线 之下。从分项来看，一是有效需求不足仍是核心制约问题，前期生产 端回暖并未传导至需求端 ...