报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐铜多LME、空COMEX，锌多沪锌、空LME锌，大豆多CBOT、空DCE，评级为Potential [5] - 预计美联储2026年上半年延续宽松立场继续降息，美元指数短期或上行但空间有限 [6] - 黄金、白银价格进入震荡调整期，价差估值中性，套利策略暂时观望 [12][18] - 多数有色金属跨市套利暂时观望，锌建议滚动参与空LME锌、多SHFE锌 [22][28][38] - 铁矿石内外价差窄幅震荡，建议观望 [56] - 原油SC - Brent价差震荡，建议观望 [59] - 大豆压榨利润底部震荡，预计榨利逐步修复，推荐多外盘空内盘；糖进口压榨利润上升，短期观望为主；20号胶价差处于无套利区间，建议观望 [65][69][72] - 海外铜COMEX与LME价差或将收窄，关注卖COMEX铜买LME铜；海外原油相关价差建议观望；天然气欧美价差短期观望，中期关注冬季价差上行预期 [78][83][93] 根据相关目录分别进行总结 汇率市场 - 上周美元指数上行，因10月FOMC会议鲍威尔释放12月降息并非定局信号，但预计美联储2026年上半年延续宽松立场继续降息，美元指数短期或上行但空间有限 [6] 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差震荡，估值中性；本周价格进入震荡调整期，套利策略暂时观望 [12] - 白银：上周内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差回升至中性位置；本周短期预计震荡运行，套利策略暂时观望 [18] 有色金属 - 铜：上周国内库存累积，进口窗口亏损，跨市套利暂时观望 [22] - 铝：传统旺季已过，国内铝锭累库，伦铝库存累积，短期内外比值区间震荡，跨市套利暂观望 [28] - 锌：当前中国锌锭出口及交仓窗口打开，国内库存去化，LME拟限制近月大额持仓，伦锌挤仓压力缓解，建议滚动参与空LME锌、多SHFE锌 [38] - 铅：国内社会库存回升幅度有限，冶炼厂铅锭库存不高，伦铅库存去化且注销仓单比例较高，铅锭跨市套利暂观望 [39] - 镍：进口窗口关闭，数值区间震荡，价差极端化情况改善，跨市套利暂时观望 [46] - 锡：上周内外比值回落，现货进口窗口关闭，进口亏损15516元/吨，内外价差驱动不明显，跨市套利暂观望 [50] 黑色金属 - 铁矿石：上周内外价差窄幅震荡，无明显驱动，建议保持观望 [56] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差震荡，因运费波动加剧、俄罗斯原油供应不确定，建议观望 [59] 农产品 - 大豆：上周压榨利润底部震荡，中美贸易缓和预计榨利逐步修复，推荐多外盘空内盘 [65] - 糖：上周进口压榨利润上升，预计外盘强于内盘，短期观望为主 [69] - 20号胶：上周变化不大，价差处于无套利区间，全球进入开割季供应有增量预期但需求无起色，建议观望 [72] 海外套利 - 海外铜：前期COMEX与LME铜价差扩大因COMEX金银走势强资金外溢，短期内金银价格调整，COMEX铜累库、LME去库，价差或将收窄，关注卖COMEX铜买LME铜 [78] - 海外原油：Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡回落，WTI - Brent价差震荡，均建议观望 [83][89] - 天然气（欧美价差）：上周价差走弱，美国出口增长叠加供应边际收紧，欧洲采购节奏偏慢，美国相对偏强；短期观望，中期关注冬季价差上行预期 [93]