报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望，运行区间115000 - 125000元/吨，基本面偏松、库存压力大、纯镍估值低，预计镍价低位震荡 [4][92] - 不锈钢策略为空单持有，运行区间12000 - 13000元/吨，需求弱、基本面偏松格局难改、成本持续走弱，预计不锈钢偏弱震荡 [5][118] 根据相关目录分别进行总结 1.1镍行情回顾 - 上周沪镍震荡下行，周度跌1.14%，成交量至59.27万手（+15.05万），持仓量至11.25万手（-0.89万）；伦镍周度跌0.72%，成交量3.03万手（+0.32万） [9] - 基差升水1050元/吨 [11] 1.2供给端 镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格及菲律宾至中国海运价格持平 [18] - 9月菲律宾镍矿出口量下降，中国镍矿进口量达611万吨，环比降3.7%，同比升33.9% [23] - 上周镍矿到港量增加39.14万吨，港口库存去库18万湿吨 [25] 镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格跌5.5元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格跌100元/吨，镍生铁较电解镍负溢价缩小，较废不锈钢溢价扩大 [30] - 9月中国镍铁进口量108.5万吨，环比升24.2%，同比升47.2%，预计10月进口量回落 [33] - BF由盈转亏，开工率下降，RKEF亏损幅度扩大，开工率上升 [37] - 11月国内镍生铁开工率与排产下降，印尼镍生铁开工率与排产上升 [41] - 镍铁累库 [43] 电解镍 - 11月精炼镍开工率与排产下降 [47] - 电解镍出口盈利扩大 [51] - 9月电解镍进口量增，出口量减 [55] 1.3需求端 不锈钢 - 11月不锈钢排产下降，300系基本持平 [60][106] - 9月不锈钢出口量减，环比降6.6%，同比降8.7%；进口量升，环比升2.7%，同比升0.4%，预计10月相当 [64][109] 新能源 - 纯镍价格跌，硫酸镍价格持平，溢价扩大，纯镍生产硫酸镍占比极少 [69] - 11月三元前驱体排产降0.1%，同比升20.4%；三元材料排产升1.4%，同比升39.8% [74] - 11月硫酸镍排产升4.8%，同比升23.4% [76] - 9月新能源汽车产量161.7万辆，环比升16.3%，同比升23.7%；销量160.4万辆，环比升15.0%，同比升24.6% [82] 1.4库存端 - 上周上期所和LME镍库存增加 [83] - 上周上海保税区纯镍库存去库800吨，六地社会总库存去库698吨 [88] 1.5电积镍成本 - 外采硫酸镍、高冰镍、MHP制备电积镍成本下降，MHP一体化成本优势明显 [91] 2.1不锈钢行情回顾 - 上周不锈钢期货震荡下行，周度跌1.03%，基差扩至850元/吨，成交量57.42万手（-6.47万），持仓量8.20万手（-6.22万） [95] 2.2成本与利润 - 高镍生铁和高碳铬铁价格下跌，成本端支撑走弱 [98] - 200系盈利扩大，300系亏损扩大，400系亏损缩小 [102] 2.3基本面 - 11月不锈钢排产下降，300系基本持平 [106] - 9月不锈钢出口量减，进口量升，预计10月相当 [109] 2.4库存端 - 国内不锈钢社会库存累库，200系和300系累库，400系去库 [115] 2.5行情展望 - 不锈钢策略为空单持有，运行区间12000 - 13000元/吨，需求弱、基本面偏松、成本走弱，预计偏弱震荡 [117][118]