报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金税收规则调整对金饰和盘面价格影响较小，主要影响投资性黄金现货，关注12月黄金交易机会，长期黄金价格中枢上移趋势不变 [6][32] 根据相关目录分别进行总结 黄金税收规则调整 - 2025年11月1日，财政部、税务总局发布黄金税收政策公告，自2025年11月1日起实施，至2027年12月31日结束，适用时间以实物交割出库时间为准 [1][5] - 会员单位或客户通过交易所交易标准黄金，卖出方销售时免征增值税，未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，按不同场景适用增值税政策 [11][25] - 标准黄金指牌号与规格同时符合特定标准的黄金原料，会员单位和客户定义明确，会员单位改变黄金用途需按规定处理 [13][28] 对金饰和盘面影响较小，主要影响投资性黄金现货 - 非投资性用途的会员单位和客户从交易所交割买入实物黄金，获普通发票，二次销售可提供增值税专用发票，用普通发票抵扣6%进项税，实际缴纳7%增值税，对终端饰品价格和消费者行为影响有限 [17][30] - 投资性用途的会员单位从交易所交割买入实物黄金，仍可获增值税专用发票，二次加工销售需缴纳增值税，除法定金质金币外，销售其他投资性黄金产品仅可提供普通发票，交易所渠道购买加工销售的会员单位可获专票抵扣，消费者购买非法定金质金币投资性黄金产品，新规后购买价含增值税 [19][30] - 未发生实物交割出库的交易，交易所免征增值税，新税率对盘面交易无直接冲击，黄金全球定价，区域税负变动对价格难产生趋势性冲击 [20][31] 黄金阶段调整，关注12月交易窗口 - 中美贸易摩擦缓和及10月议息会议结果落地后，11月市场缺乏显著驱动，黄金短期预计维持震荡调整格局 [21][32] - 12月关注美联储议息会议和人事变动，议息会议披露SEP指引，市场有望博弈明年降息空间，新主席提名人有望在圣诞节前确认，人事变动或成利多驱动 [22][32] - 长期中，债务超发和逆全球化驱动美元信用下行，支撑黄金长期牛市，黄金是对冲美元信用风险首选资产，全球央行购金趋势维持，价格中枢长期上移 [23][32]