投资评级 - 申购分析意见为“积极参与” [1][27] 核心观点 - 公司是工业精密清洗装备领域的国家级专精特新“小巨人”企业，其装备在清洁度、生产节拍、智能化水平等方面达到国际领先水平 [1][5] - 公司通过子公司华耐视加速布局机器视觉检测产品，开拓第二成长曲线，其“AI视觉在铸件检测系统的应用”技术被认定达到国际先进水平 [1][6] - 公司客户资源优质丰富，已与比亚迪、吉利汽车、广汽集团、潍柴动力等主流车企及大型车辆动力总成配套企业建立长期稳定合作关系 [1][6] - 公司2024年实现营收2.65亿元，近3年复合年增长率为+3.44%；2024年实现归母净利润4348.61万元，近3年复合年增长率为+3.13% [1][7] - 新股发行估值较低，发行PE为10.04倍，显著低于可比上市公司PE中值25.63倍，且发行后可流通比例较低 [1][12][15][28] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务以工业精密清洗装备为主，2024年该业务收入占比为70.92%，装备升级改造、机器视觉检测设备及配套产品服务分别占比18.75%、4.76%和5.57% [10] - 2024年公司毛利率为33.94%，较2023年增加2.9个百分点；净利率为16.28%，较2023年减少2.38个百分点 [7][15] - 公司计划通过募投项目扩大产能并加强研发，包括“智能工业清洗设备生产研发基地项目（二期）”和“机器视觉检测设备研发中心项目”，总投资额约1.29亿元 [11][12] 行业情况 - 我国工业清洗行业发展迅速，2019年工业清洗装备市场规模为371.69亿元，同比增长8.13% [1][16] - 公司业务深受下游汽车行业影响，2013至2024年间，我国汽车重点企业工业总产值从25,105亿元增长至44,521亿元 [1][16] - 新能源汽车销量快速增长，2024年我国新能源车市场渗透率达到48%，远高于2023年度的36% [1][16] - 机器视觉检测行业容量快速增长，2021年度我国机器视觉市场规模为138.16亿元，同比增长46.79%，预计到2025年市场总规模将超过450亿元 [1][19] 发行方案 - 本次新股发行采用直接定价方式，发行价格为9元/股，初始发行规模1500万股，占发行后总股本的24.4%，预计募资1.35亿元 [1][12][15] - 申购日期为2025年11月5日，网上顶格申购需冻结资金607.5万元 [1][12][14] - 发行后公司总市值预计为5.53亿元，战略配售共引入3名战投，包括1家券商、1家产业资本和1家资管计划 [1][12][14] 竞争优势 - 公司具备研发创新及技术优势，对设备结构、自动化控制、工业机器人集成等领域理解深刻，能满足客户在清洁度、生产节拍、智能化水平等方面的要求 [20] - 公司拥有品牌及客户资源优势，与众多主流车企及大型配套企业建立了长期良好的合作关系 [20][21] - 公司具备成熟的项目管理及产品质量优势，形成了完善的管理体系以确保项目按时保质交付 [21] - 公司拥有人才团队优势，核心管理人员在业内深耕多年，对行业和技术理解深刻 [21]