报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 河南省经济发展水平较高，财政实力尚可，但各地市发展分化程度较高，政府债务率及负债率处于全国中游且负债水平上升较快 发债城投企业较多，部分企业面临一定流动性压力，需关注地方政府债务负担相对较重、偿债及支持保障能力相对较低且再融资能力相对不足的城投企业信用风险 [4] 分组1：河南省经济及财政实力 区域特征及经济发展状况 - 河南省位于中东部、黄河中下游，交通区位优越，资源禀赋突出，经济总量位居全国前列，人均GDP排名中下游，城镇化率较低 工业门类齐全、体系完备，呈“三二一”经济发展格局，多项战略机遇助力区域发展 [5] - 地处中原腹地，是全国重要综合交通枢纽，以郑州为中心，公路、铁路、航空可覆盖大量人口和经济总量 [6] - 资源禀赋突出，是重要粮食生产基地，矿产资源丰富，多项矿种储量居全国前列 [7] - 2024年末交通、旅游、土地、矿产、人口等资源情况良好，“十四五”有相关规划目标 [8][9] - 2024年GDP位居全国第六，增速略高于全国，人均GDP有提升空间，2025年前三季度GDP同比增长5.6%，高于全国 [10] - 产业结构为8.6:38.3:53.1，农业、工业、第三产业发展成效良好，投资方面工业投资高增长，基础设施投资小幅下降，社会领域投资保持增长 [14][15] - 在中原城市群建设中发挥核心引领等重要作用，近年来实现“三个转变”，“十四五”出台多项政策推动发展 [17][18] 财政实力及政府债务情况 - 2024年一般公共预算收入同比小幅下降，规模居全国中上游，质量尚可，财政自给率较低，政府性基金收入下降，上级补助对综合财力贡献大 政府债务率及负债率处于全国中游，但负债水平上升较快 [23] - 2024年地方政府债务率和负债率分别为169.48%和33.51%，较上年末分别上升26.36和3.25个百分点，在全国分别排名第15和第10位 [24] 分组2：河南省各地级市经济及财政状况 各地级市经济实力 - 各地市发展不均衡，郑州市经济实力领先，洛阳和南阳为副中心城市，多数地市城镇化率低于全国，有发展空间 [26] - 辖17个地级市和1个省直辖县级市，按地理区位划分，构建“一主两副、一圈四区多节点”城镇空间格局 [26][27] - 国家级开发区主要分布于豫中和豫北，上市公司集中于部分地市，高市值公司产业符合主导产业布局，构建“中心引领、两带支撑、四区协同”产业布局体系 [31] - 各地市经济发展水平分化，呈梯队分布，2024年部分地市GDP排名有变化，多数地市GDP名义和实际增速为正 [35] - 郑州市和济源市人均GDP领跑，多数地市城镇化率低于全国，郑州城镇化水平最高 [36] 各地级市财政实力及政府债务情况 财政收入情况 - 各地市财政实力分化，郑州市领先，部分地市一般公共预算收入有波动，过半地市政府性基金收入下降，上级补助对综合财力贡献度高 [38] - 一般公共预算收入规模分化，郑州市破千亿，部分地市下降，收入结构稳定性较强，质量尚可，财政自给率差距大，多数地市下降 [39][40][41] - 政府性基金收入方面，过半地市下降，郑州市规模居首，各地市获上级补助收入规模大，部分地市贡献度超50% [42][44] 政府债务情况 - 2024年末各地市政府债务余额增长，郑州市余额远超其他地市，负债率和债务率均增长，部分地市上升幅度大 [48] 债务化解情况 - 积极采取措施防范化解政府债务风险，总体可控，结构优化，风险降低 [50] - 优化完善制度机制，进行债务置换与监测，防范化解重点领域风险，城投债利差震荡下行但仍高于部分中部省份 [52][53] 分组3：河南省城投企业偿债能力 城投企业概况 - 省本级及下辖地市均有发债城投企业，行政层级以地市级和区县级为主，主要分布在省会及周边地市，主体级别以AA为主，高级别集中在省本级和郑州市 [55] - 截至2025年9月底，有存续债券的城投企业148家，余额7686.89亿元，各地市发债企业数量有差异 [56] - 主体信用级别分布有特点，2025年1 - 9月有企业级别上调和列入观察名单，部分地市出现风险事件和商票逾期记录 [57][58] 城投企业发债情况 - 2024年债券发行数量下降、规模增长，多数地市融资净流入，省本级、洛阳和郑州净融资规模居前 2025年1 - 9月发行节奏放缓，区域分化加剧，部分地市融资净流出 [63][65][66] 城投企业偿债能力分析 - 2024年末整体现金类资产对短期债务覆盖程度偏弱，多数地市企业短期偿债压力大，省本级、郑州和洛阳2026年到期债券规模大 [68] - 债务负担整体小幅增长，部分地市较重，2025 - 2027年到期债券规模大，省本级、郑州和洛阳2026年偿债压力大 [71] - 短期偿债指标方面，多数地市覆盖倍数小于0.60倍，部分地市有变动，再融资方面，2024年多数地市净流入，2025年上半年部分地市由净流入转净流出 [74] 各地市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 2024年末各地市“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/综合财力指标最低约220.15%，郑州市最高，多地市超300%，支持保障能力较弱 [76]