投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为公司经营在行业景气承压下展现出韧性，并期待后续景气改善 [1][4][11] - 公司光伏玻璃产能持续放量，产业链完善且技术研发领先，为长期发展奠定优势 [11] - 当前公司PB估值约为1.1倍，处于历史低位，具备投资价值 [11] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入104.24亿元，同比下降11.9% [2][4] - 2025年前三季度实现归属母公司净利润1.50亿元，同比下降80.9%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降92.7% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入39.40亿元，同比增长4.9%；归属净利润0.76亿元，同比增长42.2% [4] - 2025年前三季度毛利率为13.9%，同比下降5.2个百分点；期间费用率为12.3%，同比保持平稳 [11] - 2025年第三季度单季毛利率为12.8%，同比下降0.8个百分点，环比下降2.8个百分点；期间费用率为11.2%，同比下降1.7个百分点 [11] 业务运营分析 - 公司玻璃产业因浮法玻璃及光伏玻璃价格持续下跌，收入预计承压；消费电子行业需求下行也影响电子玻璃及显示器件业务收入 [11] - 公司拥有从光伏玻璃原片生产到深加工的全闭环生产能力，产品涵盖1.6-4mm多种厚度 [11] - 截至2025年6月，公司在东莞、吴江等地拥有9座光伏压延玻璃原片生产窑炉及配套深加工生产线，广西北海二窑处于试生产阶段 [11] - 公司拥有节能玻璃、电子玻璃与显示器件及太阳能光伏三条完整产业链，生产基地遍布全国主要区域 [11] - 截至2025年6月30日，公司累计专利申请3513件，其中发明专利1562件，技术水平在行业内处于领先地位 [11] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年归属净利润为3.6亿元，对应市盈率（PE）为41倍 [11] - 预测公司2025年每股收益（EPS）为0.12元，2026年及2027年分别提升至0.26元和0.40元 [15] - 当前公司市净率（PB）约为1.1倍，预测2025年PB为1.06倍，2026年及2027年分别降至1.00倍和0.92倍 [11][15]