投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司负债端整体向好，寿险纵深推进“长航”转型，稳固个险的同时银保渠道迎来快速发展，产品结构持续优化，价值增长表现良好 [4] - 财险业务持续优化结构，保费收入稳健增长且综合成本率优化明显 [4] - 预计2025-2027年公司EPS分别为5.38/5.75/6.16元，P/E分别为7/6/6倍 [4][5] 整体业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业总收入3,449.0亿元，同比增长11.1% [1] - 2025年1-9月实现归母净利润457.0亿元，同比增长19.3% [1] - 集团投资资产29,747.8亿元，较年初增长8.8% [3] 寿险业务 - 太保寿险1-9月实现规模保费2,638.6亿元，同比增长14.2% [1] - 保险服务收入639.8亿元，同比增长2.6% [1] - 新业务价值153.5亿元，可比口径下同比增长31.2% [1] - 公司持续推动产品转型，强化以分红险为代表的浮动收益型产品销售能力 [1] 渠道表现 - 个险渠道月均保险营销员18.1万人，同比基本持平 [2] - 个险核心人力月人均首年规模保费7.1万元，同比增长16.6% [2] - 银保渠道实现规模保费583.1亿元，同比增长63.3% [2] - 银保渠道新保期交规模保费159.9亿元，同比增长43.6% [2] 财险业务 - 太保产险实现原保险保费收入1602.1亿元，同比增长0.1% [3] - 车险保费收入804.6亿元，同比增长2.9% [3] - 非车险保费收入797.5亿元，同比下降2.6% [3] - 承保综合成本率97.6%，同比下降1.0个百分点 [3] 投资表现 - 1-9月净投资收益率为2.6%，同比下降0.3个百分点 [3] - 1-9月总投资收益率为5.2%，同比上升0.5个百分点 [3] - Q3指数上涨速度加快、债券收益率出现一定上行，公司在坚持战略资产配置的同时，适度延展久期并强化权益主动管理 [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入4,440.82亿元，同比增长9.9% [5][18] - 预计2025年归属母公司股东净利润517.27亿元，同比增长17.1% [5][18] - 预计2025年每股收益5.38元，2026年5.75元，2027年6.16元 [5][18] - 预计2025年PE为7倍，2026年及2027年均为6倍 [5][18]