报告基本信息 - 报告行业：国债 [1] - 报告日期：2025年11月5日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告核心观点 - 经济基本面6月以来国内经济指标走弱，投资端加速下滑，出口虽为主要支撑但前瞻指标走弱，基本面面临压力，市场宽松预期或升温；政策上宽货币配合宽财政再加码，国债买卖重启带来买盘需求，宽财政宽信用效应短期不显著，对债市冲击有限。目前债市利空基本释放，11月进入利多累积阶段，虽有不确定扰动，但整体债市环境改善，若有超调可把握配置机会 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：月初资金宽松，股市调整，债市情绪尚可，国债期货窄幅波动 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率短升长降，中长端窄幅波动，10年国债活跃券250016收益率报1.789%下行0.1bp [9] - 资金市场：月初资金面平稳宽松，公开市场净回笼3578亿元，银行间资金情绪指数走低，银存间隔夜加权在1.31附近变动，7天小幅抬升0.75bp至1.4262%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.62 - 1.63%附近变动 [10] 行业要闻 - 中国10月标普制造业PMI为50.6，扩张态势放缓，后续稳经济、促内需政策或支撑PMI指数 [13] - 美国财长称中方阻止稀土出口美方可能加征关税，外交部回应对话合作是正确途径 [13] - 中欧出口管制对话磋商举行，双方同意保持沟通促进产业链供应链稳定畅通 [13] - 高盛上调中国出口增速和实际GDP增速预测，预计未来几年出口量年增5 - 6%，2025年实际GDP增速从4.9%上调至5% [13] - 第八届中国国际进口博览会11月5 - 10日在上海举办，李强将出席开幕式及相关活动并发表主旨演讲 [13] - 美联储理事库克称货币政策未设定固定路径，12月可能降息取决于后续信息；理事米兰呼吁激进降息 [14] - 美国联邦政府“停摆”进入第35天，追平史上最长纪录，两党僵持未通过临时拨款法案 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][16][19] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [24][29][31] - 衍生品市场：有Shibor3M利率互换定盘曲线（均值）、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [33][34]