证券研究报告 | 2025年11月05日 房地产行业 2026 年度投资策略 优于大市 止跌之路：收入、预期、外力 2025 年回顾：楼市压力不减，回到"924"之前。新房销售同比在 2024Q4 短暂转正后逐季回落，2025Q3 同比-13%，相当于 2019Q3 的 46%，创历史新 低。新房去化周期较"924"之前反而拉长，房企拿地积极性也冲高回落。 由于销售边际回落叠加挂牌量高企，二手房价尚难止跌。本年高层对房地产 相关表态及地产政策推出频次虽然多，但基本都在去年的基础上微调，亮点 较少，既有政策框架内的可用空间已经不大。 止跌之路：收入、预期、外力。收入信心对房价中期走势解释力强，收入信 心指数回到 50 以上是房价持续稳定的必要条件。收入之外，上涨预期和外 生需求也能够起到短期稳定房价的作用。前者如"止跌回稳"，短期提振预 期，使得房价出现短期的逆收入上涨；后者如棚改货币化创造外生需求，也 能短期内提振房价。期待后续政策在上述三个方面发力，促进房价止跌。 2026 年展望：销售跌幅将小幅收窄，新开工将超预期。预计 2026 年新房市 场热度低位企稳，销售额为 7.6 万亿元（-10.9%），销售面 ...