报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色产业中，铁矿石供需过剩格局难扭转，短期矿价震荡偏弱；煤焦短期走势震荡偏强；螺纹供需矛盾仍存，震荡调整为主；玻璃关注产线冷修及政策能否带来反弹契机 [2] - 金融领域，股指市场短期盘整，中期上行，建议多头持有；国债市场趋势小幅反弹，多头轻仓持有 [4] - 贵金属方面，黄金和白银预计维持高位震荡 [4] - 轻工产品中，原木价格预计偏弱震荡，纸浆底部盘整，双胶纸价格震荡 [6] - 油脂油料整体延续区间运行，粕类和大豆相关品种预计震荡偏弱 [6][7] - 农产品中，生猪价格预计震荡偏强 [7] - 软商品中，橡胶价格宽幅震荡，聚酯相关品种走势分化，PX、PR、PF观望，PTA震荡，MEG偏弱 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：供应上，中国47港到港总量3314.1万吨创近年最高，环比增1229.8万吨，增幅59%；需求端，铁水高位回落，地产新开工降至2005年水平，内需疲弱；港口库存续增，45港进口矿库存刷新8个月高位，供需过剩格局难改，短期矿价震荡偏弱 [2] - 煤焦：受多则消息助推上涨，产业端供给担忧加剧；核心矛盾是钢厂极低利润水平，铁水产量回落，钢厂亏损倒逼减产逻辑发酵，若成材走弱，钢厂检修范围或扩大打压原料端；焦炭开启第三轮提涨，短期走势震荡偏强 [2] - 螺纹：宏观利好落地价格回归基本面，静态估值偏低，铁水高位回落，核心在钢材需求，地产新开工差，内需疲弱；钢价止跌取决于产量压减和反“内卷”政策；9月地产开发投资创新低，1 - 9月同比下滑13.9%，降幅较1 - 8月扩大1%；1 - 9月基建、制造业投资同比增速分别回落至1.1%和4%，钢材供需矛盾存在，震荡调整为主 [2] - 玻璃：沙河煤改气停线消息发酵，11月中旬逐步落地，15号前4条产线冷修，涉及产能约3000吨；现实端房地产竣工下行拖累需求，企业库存增加，日熔量年底前需降到15.4万吨左右解决过剩矛盾，关注产线冷修及政策能否带来反弹契机 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300股指收录 - 0.75%，上证50股指收录 - 0.11%，中证500股指收录 - 1.67%，中证1000股指收录 - 1.36%；林木、银行板块资金净流入，化肥农药、贵金属板块资金净流出；市场短期盘整，中期上行，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率等持平；11月4日央行开展1175亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日4753亿元逆回购到期，单日净回笼3578亿元；国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，美元信用有裂痕，去美元化中黄金去法币化属性凸显；金融属性上对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；避险属性上地缘政治风险持续推升价格；商品属性上中国实物金需求上升，央行连续增持；推升本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，今年9月开启降息，点阵图显示年内还有两次降息；短期美联储鹰鸽言论不一，制造业PMI不及预期，市场对12月降息预期70%左右，美国政府停摆和地缘政治风险支撑金价，预计维持高位震荡 [4] - 白银：与黄金类似，预计高位震荡 [4] 轻工产品 - 原木：上周港口日均出货量6.28万方，环比减0.16万方，下游转向淡季，需求走弱；10月新西兰发运至中国原木量150.2万方，较上月增2%；9月我国针叶原木进口量200.13万方，较上月增16.01%，同比减7.37%，四季度进口量季节性增加，供给压力加大；港口库存288万方，环比累库4万方，库存有望持续增加；现货市场价格偏弱，日照部分规格下跌10元；中美暂停特殊港务费一年，CFR11月报价上涨1美元，市场观望情绪浓；大商所可能优化原木期货交割规则，预计价格偏弱震荡 [6] - 纸浆：上一工作日现货市场价格偏稳，针叶浆外盘价跌20美元至680美元/吨，阔叶浆外盘价涨20美元至540美元/吨，成本对浆价支撑减弱；造纸行业盈利低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求不佳，刚需采买原料，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：上一工作日现货市场价格偏稳，华南新产能放量，供给压力仍存，开工回升，出版招标启动，但市场预期谨慎，纸价利润低，高价备货积极性低，预计价格震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美国政府停摆致市场缺官方数据，担忧美豆出口；棕油主产国增产季末期，马棕油库存236万吨高位持续压制市场，10月产量环比增长，出口略高于十年均值难改库存攀升趋势；花旗分析师称印尼B50生物柴油政策可能推迟，动摇市场对长期需求信心；国内大豆到港量多，油厂开机率高，供应充裕，需求偏弱，预计整体区间运行，关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化 [6] - 粕类：美豆因担心出口需求下跌，进口商购买巴西大豆；美中西部降雨或干扰收割，巴西大豆种植率低于去年和5年均值，中部降雨不均、南部干热，阿根廷土壤湿度消耗制约幼苗生长；国内油厂开机率高，大豆到港量多，豆粕供应增加，需求疲弱，预计震荡偏弱，关注巴西豆天气及中美贸易进展 [6][7] - 大豆相关：中美贸易谈判为市场提供波动题材，市场担心美豆出口需求，巴西播种率偏低，南美天气异常；国内近月船期进口大豆采购加快，港口库存近三年高位，供应充裕，预计震荡偏弱，关注巴西产区天气、中美贸易进展 [7] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重小幅下跌，肥猪与标猪价差扩大，散户压栏惜售，规模养殖场猪源消化压力减轻，部分养殖场提前出栏带动均重回落；气温下降部分地区大猪需求上升，屠宰企业收购均重略有上涨；全国重点屠宰企业生猪结算均价12.78元/公斤，较前一周上涨6.14%，周内二次育肥积极性提升，中上旬出栏进度好、下旬出栏量下降支撑结算价上涨；预计下周养殖端出栏放缓，下游收猪难度增大，结算价或上涨；周均开工率38.08%，较前一周上涨0.68个百分点，气温下降猪肉需求增加，屠宰企业订单增加致开工率上涨；市场对大猪需求增加，散户二次育肥补栏持续，挺价意愿强，推动大猪价格强势，肥标价差走阔，未来一周生猪周均价或环比上涨 [7] 软商品 - 橡胶：云南产区天气好转，原料产出恢复，收购价格高位，但割胶利润为负；海南受雨水台风影响，胶水产量低于往年和预期，原料价格下调，加工厂成本降低，利润倒挂改善；泰国雨水多、台风影响南部产区，杯胶价格上涨，周均价54.26泰铢/公斤，越南产区降雨干扰割胶作业，总体库存低；需求端，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.84%，环比上涨1.77%，全钢轮胎样本企业产能利用率65.87%，环比上涨1.91%，前期检修企业开工恢复，装置产能将释放；9月中国汽车产销环比和同比均增长；天然橡胶库存下降，社会库存总量105万吨，环比降幅2.8%，保税与一般贸易仓库去库，港口入库量减少；主要产区受天气影响割胶，但未来上量预期压制原材料价格，预计宽幅震荡 [9][10] - 聚酯相关 - PX：美国及日本制造业数据萎缩，美元走强抑制油价反弹，短期供增需减，中期供需有压力，PXN价差反弹空间有限，价格跟随油价波动 [10] - PTA：中长期油价预期偏弱，PXN价差上方空间受限，削弱成本端支撑；供应边际下降，但有新装置试车，下游聚酯工厂负荷略微抬升，供需边际改善，成本端不确定，短期跟随成本波动 [10] - MEG：上周到港量和国产负荷回升，供应处于高位；需求端聚酯负荷暂时有韧性，但旺季尾声后续存忧，未来供需预期过剩，短期成本端波动大，远月累库压力压制价格 [10] - PR：原油下跌致原料缺乏支撑，供需关系僵持，预计市场疲弱运行 [10] - PF：隔夜油价下调，双原料供应增量，缺乏利好提振，预计今日市场偏弱整理 [10]