报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put [7] 报告的核心观点 - 目前矿端供应紧张及TC价格持续低位情况未明显改变，海外部分冶炼厂寻求新加工费定价逻辑，中国有色金属供应协会提出应对部分有色金属冶炼产能设置上限以应对原料端紧缺，需求端向好因素多停留在预期层面，实际消费暂无十分靓丽表现 [7] - 11月策略暂时以逢低买入套保为主，买入区间建议在85,500元/吨至86,000元/吨，若价格再度接近89,000元/吨可伺机进行卖出套保操作 [7] 根据相关目录分别总结 期货行情 - 2025-11-04，沪铜主力合约开于87430元/吨，收于85740元/吨，较前一交易日收盘-1.79%，昨日夜盘沪铜主力合约开于85000元/吨，收于85690元/吨，较昨日午后收盘下跌0.06% [1] 现货情况 - 昨日国内现货1电解铜报价区间为86290至86890元/吨，现货市场对当月合约呈贴水70到升水70元/吨，均价与前一交易日相比微涨5元/吨 [2] - 日间沪铜价格自86800元/吨持续下行至86400元/吨附近，当月合约进口亏损已缩窄至约800元/吨 [2] - 下游普遍预期铜价仍有回落空间，采购意愿偏保守，上海地区整体买兴一般，早间平水铜以贴水报价迅速成交，随后交投转淡，好铜供应依旧偏紧，预计后半周到货后将缓和与平水铜价差，非注册品牌虽被压价，成交仍有所回暖 [2] - 若铜价进一步跌破86000元/吨，或一定程度刺激采购，但市场看空心态仍存，随着近远月价差收窄，预计持货商可能下调升水以促成交 [2] 重要资讯汇总 - 美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案，美国联邦政府“停摆”进入第35天，追平美国史上最长“停摆”纪录，过去30多天里，美国民主、共和两党僵持不下，在国会参议院的13次投票中均未能通过共和党提出的一项临时拨款法案 [3] - 美国最高法院本周三即将审理特朗普关税政策是否合法，美国财政部长贝森特公开表示将前往最高法院强调关税的重要性 [3] - 坦桑尼亚大选引发动荡，导致达累斯萨拉姆港临时关闭，该港是非洲铜矿出口至中国的重要枢纽，约三分之二的对华铜运输经此中转，事件造成船期延误、物流与保险成本上升，部分货物滞留港内，其余货流被迫转道南非德班、纳米比亚沃尔维斯湾等港口，引发替代路线拥堵 [3] - 艾芬豪矿业宣布其普拉特瑞夫I期选厂已于10月29日投料，预计未来数周产出首批精矿 [3] - 印尼能源部批准Amman Mineral出口48万干吨铜精矿，有效期6个月，将缓解其库存压力并保障采矿业务持续 [3] 冶炼及进口方面 - 嘉能可正计划关闭其位于加拿大魁北克省的Horne铜冶炼厂，业内人士预计该冶炼厂铜年产量超过30万吨，该铜冶炼厂的关闭将加剧人们对于全球铜短缺的预期，目前尚未确定具体关闭日期 [4] - Horne冶炼厂及其附属的加拿大铜精炼厂合计雇佣约1000名员工，是北美重要铜金属供应基地 [4] 消费方面 - 鹰潭市围绕产业需求转变招商理念，由政策驱动转向生态驱动，从单一招商升级为链式育商，推动铜基新材料产业集群高质量发展，目前全市铜企业营收占全国行业15%，铜材产量全国居首，覆盖全球90%以上铜合金牌号，重大项目数量位居全省前列，下一步将紧扣“1269”行动计划，强化链式招商与精准培育，推动先进制造业集群聚链成势 [4] - AI数据中心对电力需求极高，普通项目用电起步1万千伏安，8000张英伟达H100显卡集群日耗电超16万度，中国凭借十年全球铜矿布局、全链条电力保障及高效基建能力，计划未来五年建设1000个大型AI数据中心，市场解读认为这种从矿产资源到基建落地的硬实力，构成AI竞争的核心壁垒，使中国在全球算力布局中占据先发优势 [4] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化-1025.00吨至133900吨，SHFE仓单较前一交易日变化1081吨至41147吨，11月3日国内市场电解铜现货库20.01万吨，较此前一周变化1.75万吨 [5][6] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025-11-05）|昨日（2025-11-04）|上周（2025-10-29）|一个月（2025-10-06）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|0|-5|-55|15| |升水铜|60|60|-5|70| |平水铜|-45|-30|-85|-30| |湿法铜|-90|-100|-145|-80| |洋山溢价|51|51|53|54| |LME（0 - 3）|-26|-14|-24|-25| |库存 - LME|133900|133600|134575|139550| |库存 - SHFE|116140|/|104792|/| |库存 - COMEX|325213|322649|315465|296716| |仓单 - SHFE仓单|41147|40066|35846|26823| |LME注销仓单占比|8.33%|9.95%|7.34%|5.68%| |CU2602 - CU2511连三 - 近月|50|70|-30|-300| |CU2512 - CU2511主力 - 近月|40|40|-10|-240| |套利 - CU2512/AL25|3.99|4.04|4.11|4.02| |套利 - CU251/ZN25|3.78|3.87|3.90|3.81| |进口盈利|-685|-872|-765|-528| |沪伦比（主力）|8.05|8.07|7.89|8.07| [24][25][27][28]