报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利投资评级：沪铝正套 [9] 报告的核心观点 - 电解铝国内整体供需基本面未变，海外冰岛减产且电力成本压力大，消费有增长，铝价回调难且去库顺利有望上涨；氧化铝供应压力大，过剩格局难改，价格估值偏低 [6][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025年11月4日，华东A00铝价21440元/吨，升贴水 -10元/吨；中原A00铝价21290元/吨，升贴水 -160元/吨；佛山A00铝价21300元/吨，升贴水 -150元/吨 [1] - 铝期货：2025年11月4日，沪铝主力合约开于21555元/吨，收于21465元/吨，成交211680手，持仓256161手 [2] - 库存：2025年11月4日，国内电解铝锭社会库存62.7万吨，仓单库存64194吨，LME铝库存552575吨 [2] - 氧化铝现货：2025年11月4日，山西2840元/吨，山东2790元/吨，河南2865元/吨，广西3000元/吨，贵州3010元/吨，澳洲318美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年11月4日，主力合约开于2790元/吨，收于2770元/吨，成交193593手，持仓420282手 [2] - 铝合金价格：2025年11月4日，保太民用生铝16900元/吨，机械生铝17100元/吨，ADC12保太报价20900元/吨，环比降100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.35万吨，厂内库存5.87万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21120元/吨，理论利润 -120元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：国内供需基本面未变，海外冰岛减产20万吨，电力成本压力大，消费旺季表现平平但铝水比例达77%创新高，消费增长，11 - 12月或迎旺季，铝价回调难，关注去库节奏 [6] - 氧化铝：几内亚矿发运恢复，供应压力大，现货价格低，电解铝厂采购积极但过剩格局难改，成本端价格降但冶炼亏损未好转，新增产能预期仍在，价格估值偏低 [7][8]