报告行业投资评级 均为中性，涉及棉花、白糖、纸浆行业[3][6][8] 报告的核心观点 - 郑棉短期上涨空间受限，中长期棉价偏乐观对待，因新年度期初库存偏低且消费有韧性，当前处于相对偏低估值[2][3] - 郑糖年底前震荡，明年不乐观，当前价格接近制糖成本线，糖浆管控政策趋严有支撑，但新榨季国内食糖增产预期强[5][6] - 纸浆基本面改善不足，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求落地情况，当前供应宽松，需求疲软[7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：棉花2601合约昨日收盘13535元/吨，较前一日变动 -65元/吨，幅度 -0.48%[2] - 现货：3128B棉新疆到厂价14640元/吨，较前一日变动 -16元/吨，基差CF01 +1105，较前一日变动 +49；全国均价14841元/吨，较前一日变动 -18元/吨，基差CF01 +1306，较前一日变动 +47[2] - 巴基斯坦：截至10月31日，新年度籽棉折皮棉上市量68.8万吨，较前两周增加9.9万吨，同比增加3.4%；国内纱厂采购55.7万吨，出口2.4万吨，轧花厂未售库存10.8万吨[2] 市场分析 - 国际：中美谈判关税下降推动美棉走强，但中国采购量不明；美国政府停摆致数据推迟发布，基本面缺乏线索；北半球新棉上市，供应压力释放，美棉出口签约不佳，需求有压力，外盘上涨空间受限[2] - 国内：新年度棉市低库存开局，新棉上市补充供应；籽棉收购价企稳回升，新棉产量预期下滑支撑盘面；但新棉集中上市，棉价上涨后套保盘进场，下游需求不足，棉价上涨空间受限[2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：白糖2601合约昨日收盘5481元/吨，较前一日变动 -18元/吨，幅度 -0.33%[4] - 现货：广西南宁地区白糖现货价5750元/吨，较前一日不变，基差SR01 +269，较前一日变 +18；云南昆明地区现货价5680元/吨，较前一日变动 -15元/吨，基差SR01 +199，较前一日变动 +3[4] - 巴西：Conab预计中南部2025/26年度甘蔗产量6.0738亿吨，低于此前预估；糖产量4134万吨，高于上次预估[4] 市场分析 - 原糖：供应过剩致价格下探，巴西供应强且下榨季前景乐观，印度新榨季产量预计反弹；10月上半月制糖比下滑或支撑价格；中长期全球糖市熊市，反弹动能受限[5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：纸浆2601合约昨日收盘5288元/吨，较前一日变动 -18元/吨，幅度 -0.34%[7] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价5500元/吨，较前一日变动 +10元/吨，基差SP01 +212，较前一日变动 +28；俄针现货价5045元/吨，较前一日不变，基差SP01 -243，较前一日变动 +18[7] - 市场：进口木浆现货市场价格多数持稳，针叶浆个别牌号下跌20 - 100元/吨，阔叶浆个别牌号上涨20 - 30元/吨，本色浆暂稳，化机浆交投淡价格稳定[7] 市场分析 - 供应：海外阔叶浆厂报涨、减产及转产，但美金盘成交不佳，减量对供应格局影响有限；9月国内纸浆进口回升，港口去库慢，供应宽松[7] - 需求：欧美纸浆消费弱，全球浆厂库存压力显现；国内需求疲软，成品纸产能过剩，纸厂开工率下滑，下游采购谨慎[7]