投资评级 - 报告对海信家电维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告核心观点认为公司央空业务受国内地产走势较弱拖累，但白电业务整体表现稳健、呈现经营韧性，未来降本增效及产品结构优化仍有望带动盈利改善 [1][2][3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入715.3亿元，同比增长1.4%，归母净利润28.1亿元，同比增长0.7% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入221.9亿元，同比增长1.2%，归母净利润7.35亿元，同比下降5.4%，扣非归母净利润5.09亿元，同比下降13.1% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为20.2%，同比提升0.2个百分点，净利率为4.9%，同比下降0.3个百分点 [2] 分业务表现 - 央空业务：2025年第三季度预计整体持续承压，主要受国内地产走势较弱、行业景气度下行影响，但日立家用央空市占率保持第一 [2] - 家空业务：2025年第三季度内销量同比增长41%，外销量同比下降20%，内销或受国补影响价格波动，新风空调内销全渠道占有率第一 [2] - 冰洗业务：2025年第三季度利润总额同比增长35%，增速领先行业，中高端+高端占有率翻倍增长，冰箱业务内销量同比增长15%，外销量同比下降2%，毛利率增幅超1.5个百分点 [2] - 厨电业务：2025年第三季度收入同比增长50%，其中线下渠道同比增长50% [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为34.9亿元、34.5亿元、36.8亿元 [3] - 对应2025年、2026年、2027年的动态市盈率分别为10.2倍、10.3倍、9.7倍 [3] - 预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为962.99亿元、1005.13亿元、1054.34亿元，增长率分别为3.83%、4.38%、4.90% [4] - 预测公司2025年、2026年、2027年每股收益分别为2.52元、2.49元、2.66元 [4]