投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超出市场预期，前三季度归母净利润67.12亿元，同比增长51.48%，单三季度归母净利润21.33亿元，同比增长61.18%[7] - 业绩超预期主要得益于煤价下降释放业绩弹性，单三季度利润总额同比增量14.29亿元中，营业成本下降贡献了29.31亿元，但被12.06亿元的资产减值损失部分抵消[7] - 公司装机规模持续增长，截至2025年9月底总装机容量8270万千瓦，同比增长10.1%，其中燃机、风电、光伏装机增速显著，分别为23.4%、20.7%、34.5%[7] - 单三季度售电量822亿千瓦时，同比增长3%，但上网电价同比微降2.08分至0.4086元/千瓦时（含税），建议关注京津冀、广东、内蒙古等核心区域年底的电价谈判趋势[7] - 公司近期完成董事长变更，李霄飞先生（48岁）出任新董事长，其具有丰富的集团内部管理经验[7] 财务表现与预测 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为68.29亿元、72.50亿元、73.51亿元，同比增长率分别为51.54%、6.17%、1.40%[6] - 盈利能力显著改善，预计毛利率将从2024年的14.87%提升至2025E的20.10%，ROE将从2024年的5.89%提升至2025E的8.46%[6][8] - 估值方面，当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为9.84倍、9.27倍、9.14倍，扣除永续债利息后对应PE约为13倍、12倍、11倍[6][7] - 基于50%分红口径，公司港股（0991.HK）2025年业绩对应股息率预计为6.6%[7] 公司基本数据 - 截至2025年11月04日，公司收盘价为3.63元，总市值约为671.79亿元，资产负债率为66.22%[3]