报告行业投资评级 - 报告对RU及NR、BR均给出中性评级 [12] 报告的核心观点 - 市场氛围偏弱叠加国内到港量回升，胶价持续走弱，但海外主产区受降雨扰动，原料价格坚挺，天然橡胶成本端支撑较强，限制短期下调空间，国内期价估值偏低但供需驱动不足，价格跟随周边氛围波动；推动丁二烯橡胶价格走弱的核心因素是成本端拖累，原料价格下跌使顺丁橡胶生产利润改善，抵消部分上游装置集中检修的支撑，下游需求有韧性且绝对价格偏低，预计继续下行空间受限 [12] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - 昨日收盘RU主力合约14875元/吨，较前一日变动 -220元/吨；NR主力合约11960元/吨，较前一日变动 -240元/吨；BR主力合约10205元/吨，较前一日变动 -155元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格14450元/吨，较前一日变动 -150元/吨；青岛保税区泰混14400元/吨，较前一日变动 -200元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1820美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1690美元/吨，较前一日变动 -30美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10500元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价10150元/吨，较前一日变动 -200元/吨 [1] 重卡市场 - 2025年10月我国重卡市场销售9.3万辆左右，环比9月下降约12%，比上年同期增长约40%；1 - 10月累计销量91.6万辆，同比增长约22%，预计11月后累计销量超100万辆 [2] 全球天胶供需 - ANRPC预测2025年9月全球天胶产量增5%至143.3万吨，较上月下降1%；消费量降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%；前三个季度累计产量增2.3%至1037.4万吨，累计消费量降1.5%至1142.2万吨 [2] 中国天胶进口 - 2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%；1 - 9月累计进口471.72万吨，累计同比增加19.65% [2] 泰国天胶出口 - 2025年前三季度泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）199.3万吨，同比降8%；其中标胶出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [3] - 1 - 9月出口到中国天然橡胶75.9万吨，同比增6%；其中标胶出口到中国45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国19.9万吨，同比增70% [3] 汽车产销量 - 9月我国汽车产销量分别为327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9% [4] 中国橡胶轮胎出口 - 2025年前三季度中国橡胶轮胎出口量728万吨，同比增长5%；出口金额1277亿元，同比增长4.2%；新的充气橡胶轮胎出口量702万吨，同比增长4.7%；出口金额1227亿元，同比增长4%；按条数计算出口量达53491万条，同比增长5.4%；汽车轮胎出口量622万吨，同比增长4.5%；出口金额1055亿元，同比增长3.6% [4] 欧盟乘用车市场 - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 11 - 04，RU基差 -425元/吨（+70），RU主力与混合胶价差475元/吨（-20），NR基差941.00元/吨（+172.00）；全乳胶14450元/吨（-150），混合胶14400元/吨（-200），3L现货15000元/吨（-100）；STR20报价1820美元/吨（-10），全乳胶与3L价差 -550元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差3700元/吨（-200） [6] 原料 - 泰国烟片59.00泰铢/公斤（-1.00），泰国胶水56.30泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶51.90泰铢/公斤（-1.40），泰国胶水 - 杯胶4.10泰铢/公斤（+1.40） [7] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为65.34%（-0.53%），半钢胎开工率为72.12%（-0.72%） [8] - 天然橡胶社会库存为447668吨（+15439），青岛港天然橡胶库存为1038951吨（-11478），RU期货库存为120900吨（-3120），NR期货库存为44655吨（+2015） [8] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 11 - 04，BR基差 -105元/吨（-45），丁二烯中石化出厂价6900元/吨（-300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10500元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10150元/吨（-200），山东民营顺丁橡胶9850元/吨（-200），顺丁橡胶东北亚进口利润 -2443元/吨（-158） [9] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为66.90%（-4.81%） [10] - 顺丁橡胶贸易商库存为3680吨（-840），顺丁橡胶企业库存为27200吨（-1450） [11]