报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价因高位下游采买积极性走弱，炼厂利润好且进口窗口开启，供给偏紧改善，上方压力大或震荡回落，建议前期空单继续持有 [1] - 锌价受国内终端弱和美联储降息发言偏鹰压制，持续上行动力不足，关注沪伦比值回升交易机会，中期四季度矿端收紧或支撑锌价，建议等待回调后逢低做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格17250元/吨，较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘17415元/吨，较前一日下跌0.03%，期货活跃合约成交量32675手，持仓量66092手，成交持仓比0.49 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给增量；终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有增量 [1] - 11月3日【LME0 - 3铅】贴水28.32美元/吨，持仓150129手减3267手 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价22510元/吨，较前日上涨1.03%，沪锌主力合约22670元/吨，较前日上涨0.47%，期货活跃合约成交量150552手，持仓量116923手，成交持仓比1.29 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1] - 11月3日【LME0 - 3锌】升水130.71美元/吨，持仓223429手增1194手 [1] - 嘉能可2025年第三季度自有锌产量为24.42万吨，比2025年第三季度高8%，前三季度自有锌产量总计70.94万吨，较去年同比增加10%，2025年自有锌产量指引为95 - 97.5万吨 [1]