报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油市场主导逻辑从宏观与地缘驱动转向产业基本面主导 核心矛盾是“供应刚性增长”与“需求弹性不足”的长期失衡 预计后市国内外原油市场主要逻辑仍是供需宽松下的价格承压 地缘扰动虽存但难以扭转趋势 [2][6][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观因子 美国政府持续停摆加剧财政不确定性 削弱市场对美国经济韧性信心 间接压制风险偏好 美联储降息未能有效传导至实体需求端 全球制造业PMI持续徘徊于荣枯线附近 令原油终端消费预期下修 中美经贸谈判在能源领域未达成实质性合作框架 难以扭转原油需求增长疲软格局 宏观因子难以单独驱动油价趋势性上行 [3] 地缘因子 市场风险溢价显著回落 巴以冲突停火 中东紧张局势降温 地缘溢价消退 欧美对俄能源制裁虽理论上造成供应缺口 但全球供应链展现韧性 实际供应中断风险低于预期 俄乌冲突影响边际效应递减 南美地缘风波升温 但委内瑞拉产量占比小 不足以改变全球供需平衡 地缘因子对原油支撑力度明显弱化 [4] 产业供需格局 “欧佩克+”产油国连续增产 非OPEC国家供应增长迅猛 美国周度产量创历史新高 减产难以迅速扭转供应过剩局面 需求端季节性转弱 国际能源署下调全球石油需求增长预测 新能源替代等因素压制原油增长空间 供需错配使全球石油库存高于五年均值 压制油价 [5]