报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 宏观层面，中美地缘关税缓和与美联储鹰派降息共同作用，工业金属价格呈现高位震荡态势，后续上行空间将依赖于海内外产业供需逻辑的演绎[1][26] - 工业金属方面，供给端扰动频出是支撑价格的核心逻辑，尤其铜价在短期抛盘后趋势依然上行[2] - 贵金属方面，尽管因避险情绪消退和鹰派降息出现回调，但中期宏观框架仍属做多窗口期，看好回调后后市行情[1][4] - 有色金属板块本周表现强劲，上涨2.56%，在申万一级行业中排名第2，其中能源金属板块领涨，涨幅达6.31%[1][14] 行情回顾 - 本周（10月27日-10月31日）上证综指上涨0.11%，申万有色金属行业上涨2.56%，跑赢大盘2.45个百分点，在31个申万一级行业中排名第2[14] - 有色金属类二级行业全线上涨：能源金属板块上涨6.31%，小金属板块上涨3.47%，工业金属板块上涨1.91%，金属新材料板块上涨0.98%，贵金属板块上涨0.61%[1][14] - 个股方面，涨幅前三的公司为中钨高新（+25.54%）、国城矿业（+22.82%）、天华新能（+19.06%）[18][20] 工业金属周观点 - 铜：LME计划设立限仓政策引发短期抛盘，伦铜报收10,892美元/吨，周环比下跌0.51%；沪铜报收87,010元/吨，周环比下跌0.81%[2] 供给端扰动持续，智利科拉华西铜矿2026年产量预期从47万吨骤降至38-41万吨，缩水14%-19%[2] LME库存13.46万吨，周降1.27%；SHFE库存11.61万吨，周升10.83%[28][30] 预计铜价盘整后将继续震荡走强[2] - 铝：欧盟对俄罗斯天然气禁令推动海外铝价，伦铝报收2,888美元/吨，周环比上涨1.10%；沪铝报收21,300元/吨，周环比上涨0.35%[3] 纽约天然气现货均价周环比上涨28.95%[3] LME库存55.81万吨，周升17.95%；SHFE库存11.36万吨，周降3.89%[28] 中国电解铝理论开工产能维持4413.50万吨[3] - 锌：伦锌收盘价3,050美元/吨，周环比上涨1.01%；沪锌收盘价22,355元/吨，周环比上涨0.00%[27] LME库存3.53万吨，周降6.12%；SHFE库存10.34万吨，周降5.27%[28] - 锡：伦锡收盘价36,180美元/吨，周环比上涨1.49%；沪锡收盘价283,910元/吨，周环比下跌0.14%[27] 供给存在刚性缺口，印尼打击非法锡矿，佤邦矿区复产进度偏慢[45] LME库存0.29万吨，周升4.55%；SHFE库存0.59万吨，周升2.65%[28] 贵金属周观点 - 黄金：COMEX黄金收盘价4,077.20美元/盎司，周环比下降1.20%；SHFE黄金收盘价921.92元/克，周环比下跌1.72%[4] 中美延长关税暂停期并取消10%芬太尼关税，地缘局势缓解导致避险情绪消退[4] 美联储降息25基点至3.75%-4.00%，但未承诺12月进一步降息，10年期美债收益率上行2.60%，美元指数上行0.79%[4][26] 报告认为12月降息概率较大，贵金属中期逻辑通顺，看好回调后行情[4][49] 稀土与小金属 - 稀土：价格环比下跌，氧化镨钕报52.1万元/吨，周环比下跌6.11%；氧化镝报1,620元/千克，周环比下跌6.58%[65] 供需面无明显变化，10月后下游新增订单一般[65] 长期看，人形机器人等新兴领域有望提振需求[65]