投资评级与目标 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [4][7] - 基于2026年15倍市盈率，目标股价设定为28.71元 [4][7] - 当前股价为21.94元 [7] 核心业绩表现 - 第三季度单季度实现归母净利润9.0亿元，同比增长120.7% [1] - 前三季度累计实现归母净利润20.0亿元，同比增长76% [1] - 第三季度单季度实现扣非归母净利润8.7亿元，同比增长126% [1] - 前三季度实现毛利率29.5%，同比提升5.5个百分点 [2] - 第三季度单季度毛利率为30.5%，同比提升5.8个百分点 [2] - 前三季度扣非净利率为7.7%，同比提升3.4个百分点，其中第三季度单季度为9.6% [2] 业务运营与增长动力 - 第三季度营业收入环比增长1.1%，实现逆势增长，主要驱动力预计来自海外业务 [2] - 截至上半年末，已在12个海外国家建有生产基地，海外运营水泥粉磨产能达2470万吨/年 [3] - 完成尼日利亚资产收购并表后，水泥产能或已达3530万吨 [3] - 海外在建熟料产能合计约155万吨/年，其中马拉维项目已于9月28日成功点火 [3] 财务预测与估值 - 上调盈利预测，2025年至2027年归母净利润预测分别调整为29.7亿元、39.8亿元、45.7亿元 [4] - 预计2025年归属母公司净利润为29.71亿元，同比增长22.97% [6] - 预计2026年归属母公司净利润为39.79亿元，同比增长33.93% [6] - 预计2027年归属母公司净利润为45.70亿元，同比增长14.84% [6] - 预计2026年每股收益为1.91元，对应市盈率为11.46倍 [6] 公司治理与激励 - 公司发布2025年A股限制性股票激励计划草案，激励对象包括执行董事和高管人员不超过11人 [3] - 考核指标结合“相对全面股东回报”和“每股收益年复合增长率” [3] - 每股收益年复合增长率的门槛值、目标值和挑战值分别为3%、5%、7% [3]