聚焦AI及国产替代、非美出口、商业模式迭代等经济转型主线 2025年以来港股市场先后经历经济预期下行、Deepseek驱动中国科技核心资产价值重估、中美贸易摩擦冲击过后的企稳回升，短期 政策博弈型品种波动率仍在，中期可围绕AI相关CapEx可见性提升、国产化替代带动的投资机会，重点聚焦中国经济转型的主线方 向，如AI-互联网、非美出口-汽车出口、国产替代-半导体、确定性升级-光学等。 1、互联网：受益AI产业趋势步入扩张期，投资机会取决于多元战略业务的进展和AI在生态中自循环的效用显现。（1）游戏：供 给驱动需求，精品化利好头部厂商，押注潜在爆品周期；（2）电商：多条业务线整合协同+切入本地生活+AI化赋能+出海成为主 要增长驱动因素。（3）本地生活：多玩家加入消费习惯进一步养成行业持续扩容，待格局稳定机会或再明朗。（4）云计算：AI 带动云计算支出加速，云厂商实现价值重估。推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 证券研究报告 海内外科技叙事持续共振，不负时代把握AI主线机会 海外科技行业2026年度投资策略 姓名 初敏（分析师） 证书编号：S0790522080008 邮箱：chumi ...