报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生柴政策方面，印尼B50政策遭矿业协会反对且实施时间或推迟，美国生柴政策不明朗且政策端降温，国际油价低位弱势运行 [4][47] - 产需方面，10月MPOB报告显示库存增加超预期，10月产量维持增势、出口需求走弱，预计期末库存增至244万吨；印尼9月产量亮眼、年度增幅预计10%，产地报价下调，供应趋于宽松；印度10月棕榈油进口量下滑但有潜在刚性需求；中国10 - 11月船期棕榈油买船多，当前库存低，后续到港增多库存或增加，近期成交增加 [4][47] - 宏观方面，美国政府停摆致美元流动性危机、美元指数震荡偏强，后续关注经济数据对降息路径的指引；10月底中美高层会晤释放稳定全球经济信号；国际油价低位弱势运行；基本面供需宽松预期强化，油脂持续偏弱运行，等待11月MPOB报告；11月至次年3月产地减产，供应有收缩预期；生柴政策偏空情绪消化后，印尼B50题材或炒作支撑盘面；预计短期棕榈油震荡偏弱，中长期11月价格止跌企稳后低位震荡 [4][48] 根据相关目录分别进行总结 一、油脂市场行情回顾 - 10月以来油脂板块节后高开后持续走弱，内盘棕榈油01合约跌464收于8828元/吨、跌幅5.03%，豆油01合约跌12收于8128元/吨、跌幅0.15%，菜油01合约跌622收于9422元/吨、跌幅6.19%；外盘BMD马棕油主连跌170收于4205林吉特/吨、跌幅3.89%，CBOT美豆油主连跌0.82收于48.62美分/磅、跌幅1.66%，ICE油菜籽活跃合约涨34收于639.2加元/吨、涨幅5.63%；现货广东广州棕榈油（24度）跌360收于8700元/吨、跌幅3.97%，山东日照一级豆油涨20收于8320元/吨、涨幅0.24%，江苏张家港进口三级菜油跌500收于9750元/吨、跌幅4.88% [9] - 10月棕榈油高开后走弱，高开因节假日外盘上涨节后补涨，MPOB报告马棕油期末库存超预期增加，高频数据显示马棕油产量增、出口弱，预计10月底库存大增，印尼2025年产量预计增10%且9月产量亮眼，印尼B50政策受阻、题材炒作降温，国际油价震荡偏弱，商品市场情绪弱 [10] 二、基本面分析 2.1 MPOB报告 - 马来西亚9月棕榈油产量184.1万吨、环比减0.73%，出口量142.7万吨、环比增7.69%，进口量7.8万吨、环比增33.95%，9月底期末库存增至236万吨、环比增7.2%，国内消费33万吨、环比降33.53%，累库幅度超预期，报告整体中性偏空 [21] 2.2 马棕产量和出口 - 2025年10月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增4.50%，出油率环比增0.20%，产量环比增5.55%；10月1 - 20日产量预估增10.77%，其中马来半岛增4.54%，沙巴增21.99%，沙捞越增16.69%，婆罗洲增20.45% [24] - 船运调查机构数据显示，10月1 - 31日ITS统计出口量1639089吨、较上月同期增5.19%，AmSpec统计出口量1501945吨、环比增4.31%，SGS预计出口量1282036吨、较上月同期增26.54% [24] 2.3 印度尼西亚情况 - 2025年8月印尼棕榈油产量554万吨、环比减6万吨，同比增116万吨，1 - 8月产量合计3904万吨、同比增13%；出口量347万吨、环比减7万吨，同比增109万吨，1 - 8月出口累计值2270万吨、同比增301万吨；国内消费量210万吨、环比增7万吨，同比增4万吨，1 - 8月累计1641万吨、同比增5.4%；8月库存254万吨，上月257万吨，去年同期245万吨 [30] 2.4 印度植物油进口 - 印度2025年9月植物油进口量160.5万吨，上月162万吨，去年同期106万吨，2024/2025年度至今累计1398万吨、同比减55万吨 [33] - 9月棕榈油进口量83万吨，上月99.1万吨，去年同期52.7万吨，2024/2025年度至今累计696万吨、同比减121万吨；豆油进口量50.3万吨，上月36.8万吨，去年同期38.4万吨，2024/2025年度至今累计439万吨、同比增129万吨；葵花籽油进口量27.2万吨，上月25.7万吨，去年同期15.3万吨，2024/2025年度至今累计262万吨、同比减65万吨 [34] 2.5 中国油脂进口 - 2025年9月棕榈油进口量15万吨，上月34万吨，去年同期22万吨，1 - 9月累计175万吨、同比减22万吨；菜籽油进口量15.7万吨，上月13.8万吨，去年同期14.6万吨，1 - 9月累计160.4万吨、同比增29.4万吨；葵花籽油进口量3.8万吨，上月2万吨，去年同期10.4万吨，1 - 9月累计37.5万吨 [39] - 9月三大油脂进口量34.5万吨，8月49.8万吨，2024年8月47万吨，2025年1 - 9月累计372.9万吨、去年同期431.3万吨 [42] 2.6 国内油脂库存 - 截至2025年10月31日当周，全国重点地区三大油脂库存232.46万吨，较上周减6.88万吨，较去年同期增30.66万吨；其中豆油库存121.58万吨，较上周减3.45万吨，较去年同期增8.33万吨；棕榈油库存59.28万吨，较上周减1.43万吨，较去年同期增8.74万吨；菜油库存51.6万吨，较上周减2万吨，较去年同期增13.59万吨 [44] 三、总结与后市展望 - 生柴政策方面，印尼B50政策受阻、实施时间或推迟，美国生柴政策不明朗且降温，国际油价低位弱势运行 [47] - 产需方面，10月MPOB报告库存超预期增加，10月产量增、出口弱，预计期末库存增；印尼9月产量好、年度增幅预计10%，供应宽松；印度10月棕榈油进口下滑但有潜在需求；中国后续棕榈油到港增多库存或增加，近期成交增加 [47] - 宏观方面，美国政府停摆影响美元，关注后续经济数据对降息指引；中美高层会晤释放积极信号；国际油价低位运行；基本面供需宽松，油脂偏弱，等待11月MPOB报告；11月至次年3月产地减产；生柴政策偏空消化后印尼B50题材或支撑盘面；预计短期棕榈油震荡偏弱，中长期11月低位震荡 [48]