报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓；库存面，白银近期显性库存小幅降低；给出黄金和白银策略，稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [1][4][2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面，中美会谈，贸易战风险回调，美国就业走弱通胀温和，联储降息预期放缓；避险属性方面，中美吉隆坡经贸磋商有成果共识，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，美国政府停摆达35天追平历史最长纪录；货币属性方面，美联储降息路径生变，内部分歧加剧，10月如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，宣布自12月1日起结束资产负债表缩减，市场预期12月降息25基点概率维持70%左右，美元指数和美债收益率高位承压；商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内价格 [1] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价3941.30美元/盎司，较上日-251.80（-6.01%），较上周-26.80（-0.68%）；伦敦金3951.10美元/盎司，较上日-74.15（-1.84%），较上周2.60（0.07%）；国内价格沪金主力收盘价912.26元/克，较上日-3.32（-0.36%），较上周1.38（0.15%）；黄金T+D收盘价915.68元/克，较上日0，较上周3.26（0.36%）等 [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名合计净多64593.00，较上日-297.00（19.33%），净空12736.00，较上日-93.00（3.81%）；前10名合计净多92053.00，较上日137.00（27.55%），净空17633.00，较上日49.00（5.28%）等 [2] 白银 - 报告导读：黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [4] - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价46.90美元/盎司，较上日-4.08（-7.99%），较上周-0.24（-0.52%）；伦敦银47.76美元/盎司，较上日-1.02（-2.08%），较上周1.32（2.84%）；国内价格沪银主力收盘价11276.00元/千克，较上日38.00（0.34%），较上周-62.00（-0.55%）；白银T+D收盘价11242.00元/千克，较上日0，较上周-109.00（-0.96%）等 [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名合计净多86390.00，较上日8865.00（12.69%），净空32656.00，较上日188.00（4.80%）；前10名合计净多120420.00，较上日7370.00（17.69%），净空48955.00，较上日665.00（7.19%）等 [6] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.00%，较上周-0.25；贴现利率4.00%，较上周-0.25；准备金余额利率3.90%，较上周-0.25；总资产66371.78亿美元，较上周-32.35（-0.00%）；M2同比4.49%，较上周0.01 [7] - 其他指标：十年期美债真实收益率2.37，较上日0.01（0.42%），较上周0.12（5.33%）；美元指数100.21，较上日0.33（0.34%），较上周1.48（1.50%）等 [7] 美联储最新利率预期 - 2025/12/10，375 - 400利率区间概率74.1%，400 - 425利率区间概率25.9%；2026/1/28，325 - 350利率区间概率26.2%，350 - 375利率区间概率57.0%，375 - 400利率区间概率16.7%等 [12]