报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端钢材市场供需双弱，供给收缩力度小于需求端，长流程钢厂盈利率尚可、供应稳定，短流程电炉钢厂亏损扩大、供给收缩，受秋冬季环保限产政策影响，钢材供应有望继续收缩 [4] - 需求端10月钢材需求旺季不旺，房地产开发投资、基建投资增速下滑，制造业PMI处于收缩区间，需求核心矛盾集中在房地产产业链收缩，11月进入传统淡季，需求转弱 [4] - 未来一个月钢材供应压力不减、需求逐步转弱，政策面利好落地、宏观情绪稳定，基本面需求进入淡季、弱现实难改，钢价预计维持震荡偏弱走势，螺纹钢参考区间2900 - 3150元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月钢材期货行情震荡先跌后涨、整体偏弱，月初走基本面偏弱逻辑，月中走宏观预期改善逻辑，宏观利好落地后焦点重回基本面，表需修复但产量增长、库存去化慢，成本端分化，钢价低位震荡 [9] 钢材基本面分析 供应有望收缩 - 2025年10月24日工信部修订《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，强化产能置换比例要求，鼓励低碳工艺，规范置换程序，引导压减过剩产能 [16] - 10月钢材供需双弱，供给收缩力度小于需求端，长流程钢厂供应稳定，短流程电炉钢厂供给收缩，建筑钢材供应减量显著，预计后续供应有望继续收缩 [17] 钢材库存压力较大 - 10月钢材库存小幅累库后去库，速度偏慢，钢厂库存攀升，社会库存下降慢，热卷库存压力高于螺纹，库存对钢价有压制作用 [19] 旺季需求不旺 - 10月钢材需求旺季不旺，房地产投资、新开工和施工面积下滑，基建投资增速下滑，制造业需求分化，出口环比回落，需求核心矛盾在房地产产业链收缩，11月进入淡季需求收缩 [26] 宏观影响减弱 - 海外方面，10月美联储降息，中美经贸磋商关税关系缓和 [30] - 国内方面，二十届四中全会提出“十五五”时期发展目标，房地产行业低迷，基建增速放缓，制造业用钢需求分化，钢材出口有韧性但环比回落 [30][31][37] 行情展望 - 供给端供需双弱，长流程供应稳定，短流程供给收缩，受环保限产和亏损约束，供应有望继续收缩 [40] - 需求端10月旺季不旺，核心矛盾在房地产产业链收缩，11月进入淡季需求转弱 [40] - 未来一个月供应压力不减、需求转弱，政策面稳定，基本面弱现实难改，钢价预计震荡偏弱，螺纹钢参考区间2900 - 3150元/吨 [40]