投资评级 - 报告对益诺思维持“买入”评级 目标价为46.92元 [3][5] 核心观点 - 报告认为益诺思业绩拐点临近 主要依据是新签订单高增和海外市场突破 [2][9] - 公司2025年前三季度业绩短期承压 收入5.7亿元 同比下降35.3% 归母净利润为-0.15亿元 同比下降111.1% 主要受国内市场竞争激烈影响 [9] - 单三季度看 经营出现改善迹象 收入2.0亿元 环比增长17.7% 毛利率29.0% 环比提升1.2个百分点 [9] - 公司新签订单迎来明确拐点 25年前三季度新签订单金额同比增长29.4% 其中核心业务IND和NDA新签订单个数同比增长30.7% 合同金额同比增长23.1% [9] - 截至25年第三季度末 公司在手订单金额达11.6亿元 较24年末增长19.4% 为后续经营奠定基础 [9] - 海外市场拓展加速 25年前三季度海外新签订单金额同比大幅增长 同时 公司在CAR-T、小核酸、双抗/多抗、放射性药物等新分子领域合同金额显著增长 [9] - 报告预计随着新建产能于26年不断爬坡以及新分子需求带动 公司有望在26年步入业绩向上拐点 [9] 盈利预测与估值 - 报告上调了26-27年收入预测 调整后2025-2027年每股收益预测分别为0.14元、1.02元、1.59元 [3] - 基于可比公司估值 报告给予益诺思26年46倍市盈率 对应目标价46.92元 [3] - 主要财务预测显示 公司收入预计在2025年同比下降25.1%至8.55亿元后 于2026年反弹增长22.3%至10.46亿元 2027年进一步增长24.8%至13.05亿元 [4] - 盈利能力预计显著改善 毛利率从2025年预测的27.9%回升至2026年的37.0%和2027年的39.5% 净利率从2025年的2.4%回升至2026年的13.7%和2027年的17.2% [4] - 归属母公司净利润预计从2025年的0.20亿元大幅增长至2026年的1.43亿元和2027年的2.24亿元 [4]