行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 行业基本面呈现“品类分化”特征，整体排序为饮料>食品>酒类 [2] - 当前板块具备“低基数、低持仓、低预期”的特点，任何供需两端的变化均可能催化股价上行 [3] - 看多食品饮料板块，推荐四季度业绩高增板块，关注商务消费复苏与全球关税风险 [3] 行情回顾 - 本周食品饮料板块（A股和H股）累计下跌0.40% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌0.29%，跑赢沪深300指数约0.14个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）下跌1.97%，跑赢恒生消费指数1.97个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五的公司为日辰股份(17.79%)、有友食品(10.47%)、盐津铺子(7.72%)、宝立食品(7.01%)和迎驾贡酒(6.46%) [1] 细分板块观点与推荐 酒类 - 白酒：三季报业绩降幅扩大，2025年前三季度白酒上市公司营收同比下滑5.84%，净利润同比下滑6.9%；25年第三季度营收同比下滑18.4%，净利润同比下滑22.2% [11] - 白酒渠道包袱加速去化，板块进入左侧布局阶段，推荐具备价位和区域话语权的优质公司，如泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，并建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][11] - 啤酒：行业库存良性，静待需求回暖，推荐燕京啤酒、华润啤酒 [2][12] 饮料 - 乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，建议布局2025年供需改善带来的向上弹性，重点推荐伊利股份 [2][14] - 饮料：行业景气延续，2025年上半年饮料板块收入同比增长18%，龙头表现突出，推荐农夫山泉、东鹏饮料 [2][14] 食品 - 零食：行业增长模式从渠道驱动转向品类驱动为主，重点关注魔芋零食品类红利，维持对卫龙美味、盐津铺子的重点推荐 [2][12] - 餐饮供应链：三季报显示行业磨底信号明显，2025年9月全国餐饮收入实现4509亿元，同比增长0.9%，推荐颐海国际、海天味业、安井食品，并关注千味央厨 [2][13] 重点公司基本面更新与盈利预测 - 贵州茅台：预计2025-2027年营业总收入分别为1835.2亿元、1920.6亿元、2021.3亿元，归母净利润分别为905.9亿元、952.1亿元、1005.2亿元，当前股价对应2025年市盈率为19.8倍 [15] - 巴比食品：预计2025-2027年营业总收入分别为18.7亿元、20.9亿元、22.7亿元，归母净利润分别为3.0亿元、3.3亿元、3.6亿元 [15] - 东鹏饮料：预计2025-2027年收入分别为209亿元、259亿元、310亿元，净利润分别为46亿元、58亿元、71亿元，对应市盈率分别为32倍、25倍、21倍 [15][16] - 泸州老窖：预计2025-2027年收入分别为272.2亿元、280.7亿元、311.1亿元，归母净利润分别为113.4亿元、118.3亿元、132.8亿元，当前股价对应市盈率为17.4倍 [16] - 卫龙美味：预计2025/2026年营业收入分别为75.3亿元、90.6亿元，归母净利润分别为14.7亿元、18.0亿元，当前股价对应市盈率分别为19倍、16倍 [16] 周度重点数据跟踪 - 白酒批价：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价下跌，普五、国窖批价持平 [33] - 大众品产量：9月啤酒产量上升，大麦进口价格有所下降 [46]