国证视点：市场表现与宏观环境 - 港股三大指数表现疲软，恒生指数跌0.79%报25952.4点，国企指数跌0.92%，恒生科技指数跌1.76% [2] - 大市成交金额2399.86亿元，主板总卖空金额432.78亿元，占可卖空股票总成交额比率为20.4% [2] - 南向资金净流入98.32亿港元，净买入最多的是中海油、小米集团-W、中国移动，净卖出最多的是阿里巴巴、中芯国际、腾讯 [2] - 黄金及有色金属板块显著下跌，中国白银集团跌6.45%，潼关黄金跌6.34%，灵宝黄金大跌6.32%，紫金矿业跌5.36%，赤峰黄金跌5.02% [3] - 苹果概念股持续下探，丘钛科技跌11.6%，鸿腾精密跌6.35%，蓝思科技跌6.04%，舜宇光学科技跌4.59% [4] - 苹果公司三季报显示大中华区销售同比下降3.6% [4] - 全球市场情绪低迷，美股标普500与纳斯达克指数分别下跌1.2%与2% [4] - 美国10月ISM制造业指数连续八个月低于荣枯线，政府停摆抽走超过7000亿美元现金，相当于四分之一轮量化紧缩的效果 [5] 公司点评：乐舒适概览与财务 - 报告研究的具体公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，产品包括婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾 [7] - 公司旗下拥有Softcare、Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer等多个品牌，销售网络遍及30多个国家，设有18个销售分支机构和超过2800家批发商、经销商等 [7] - 公司在非洲布局八个生产工厂及51条生产线，总设计年产能为婴儿纸尿裤63.0亿片、婴儿拉拉裤3.5亿片、卫生巾28.5亿片及湿巾93.0亿片 [7] - 2022年至2024年，公司收入从3.20亿美元增长至4.54亿美元，复合增长显著，2025年前四个月收入1.61亿美元，同比增长15.5% [8] - 2022年至2024年，公司净利润从0.18亿美元增长至0.95亿美元，2025年前四个月净利润0.31亿美元，同比增长12.5% [8] - 公司毛利率从2022年的23.0%提升至2024年的35.2%，2025年前四个月毛利率为33.6% [8] 行业状况及前景 - 非洲婴儿纸尿裤及卫生巾市场规模从2020年的29亿美元增长至2024年的38亿美元，复合年增长率为6.8%，预计2029年达56亿美元，复合年增长率7.9% [9] - 拉丁美洲市场规模从2020年的69亿美元增长至2024年的77亿美元，复合年增长率为2.7%，预计2029年达90亿美元，复合年增长率3.0% [9] - 中亚市场规模从2020年的4亿美元增长至2024年的5亿美元，复合年增长率为4.5%，预计2029年达6亿美元，复合年增长率4.8% [9] - 在非洲婴儿纸尿裤市场，报告研究的具体公司核心品牌Softcare以20.3%的市场份额排名第一，前五大参与者市场份额共计61.2% [9] - 在非洲卫生巾市场，报告研究的具体公司核心品牌Softcare以15.6%的市场份额排名第一，前五大参与者市场份额共计39.8% [9] 投资建议与招股信息 - 招股时间为2025年10月31日至11月5日，上市交易时间为11月10日，招股价区间为24.2-26.2港元 [12][15] - 预计发行后公司市值为146.62-158.74亿港元，市盈率（TTM）为19.8-21.5倍 [15] - 基石投资人合计认购占发行股份的47.14%，包括Arc Avenue Asset Management、BA Sprout Limited、南方基金、易方达等多家机构 [13] - 假设发售价为中位数25.20港元且超额配股权未行使，所得款项净额约21.41亿港元 [14] - 募集资金用途规划：71.4%用于扩大产能及升级生产线，11.6%用于营销推广，4.7%用于战略收购，4.0%用于升级CRM系统，2.6%用于聘请管理咨询公司，9.3%用于一般营运资金 [14] - 与同行恒安国际相比，报告研究的具体公司估值水平偏高，但受益于新兴市场更高增速，考虑到近期打新情绪，给予IPO专用评分5.3分，建议可适当申购 [15]