核心观点 - 2025年11月5日，在全球主要资产表现疲软的背景下，A股市场走出独立行情，呈现低开高走的态势 [1] - 报告认为市场仍在释放风险，反弹的持续性尚待验证，并指出微盘股的反弹趋势值得关注 [2][3] - 对于债市，报告认为11月的定价主线可能切换至基本面变化及债基赎回费率新规 [5][6] 全球及国内股市表现 - 全球股市走弱，日经225指数和韩国综指一度大跌4-5%，尾盘跌幅收窄至2.50%和2.85% [1] - A股市场独美，万得全A指数上涨0.34%，但成交额缩量至1.89万亿元，较前一交易日减少441亿元 [1] - 港股市场表现分化，恒生指数下跌0.07%，恒生科技指数下跌0.56%，南向资金净流入103.73亿港元，阿里巴巴和小米集团分别获净流入8.91亿和6.51亿港元 [1] A股市场深度分析 - 万得全A指数低开-1.30%至6224点，低于筹码密集区（6230附近），此处的筹码态度乐观，视下跌为加仓机会，推动行情反弹 [2] - 市场风险仍在释放，表现为行情处于缩量通道，仅电力设备行业明显放量668亿元，通信、计算机、电子等行业仍明显缩量 [2] - 成交集中度指标（前5%成交额占比）下降至40.59%，股价高于其95%历史分位数的个股比例为16.60%，仍高于历史经验值15% [2] 微盘股表现与展望 - 自10月10日至11月5日，万得微盘股指数累计上涨9.02%，显著优于中证2000的0.38%，而沪深300、中证500、中证1000指数同期仍为亏损 [3] - 历史数据显示，每年11月万得微盘股指数平均上涨5.10%，胜率达73.33%，表现领先于其他宽基指数 [3] - 当前行情与4月关税扰动后的市场表现相似，当时（4月7日至6月20日）万得微盘股指数上涨10.12%，而主要宽基指数下跌 [3] 港股与债市动态 - 港股科技公司财报将密集披露，腾讯控股、京东集团、哔哩哔哩财报预披露日为11月13日，百度集团、小米集团为11月18日 [4] - 债市方面，10年期和30年期国债收益率日内最大上行幅度分别为1.3bp和2.0bp，超长端调整更为显著，短端利率强于长端，信用债强于利率债 [4][5] - 央行10月净买入200亿元国债，市场观点存在分歧，报告倾向于关注11月买债规模以更好反映央行态度 [5] 商品市场表现 - 国内商品市场情绪偏弱但有所缓和，贵金属沪金、沪银分别收跌0.77%和0.73%，工业金属沪铜和沪铝分别下跌0.88%和0.40% [6] - “反内卷”相关品种回调，多晶硅领跌2.44%，焦煤、碳酸锂、焦炭等小幅下跌0-0.5%，而生猪逆市走强，收涨1.57% [6] - 商品市场资金情绪修复，商品指数单日净流入16.6亿元，资金主要回流至油脂链、黑链与化工板块，分别净流入9.8亿、6.8亿和6.2亿元，贵金属板块延续净流出近17亿元 [6] 贵金属与外部环境 - 贵金属跌势暂缓，外盘伦敦金现盘中涨幅超1%，因美元指数连续五日上涨超100点后转入震荡，压制缓和 [7] - 美股回调风险上升，高盛、摩根大通CEO警示美股或面临10%-20%调整风险，11月4日标普500与纳斯达克指数分别大跌1.17%和2.04% [7] - 美国联邦政府“停摆”已持续36天，若风险发酵，黄金作为终极避险资产的配置价值有望重获市场重视 [7] “反内卷”主题与需求展望 - “反内卷”主题品种延续回调，供给端扰动存在不确定性，但需求端“弱现实”已较充分定价，下行空间或受限 [8] - 随着气温转凉，南方地区腌腊需求有望启动，或对生猪消费形成季节性支撑，推动终端需求边际回暖 [8]