固收市场观点 - 30年期国债当前定价可能偏贵，25特6与25特2的利差应在8.9BP附近，低于该水平意味着税负溢价下滑或流动性溢价过高，指向交易盘拉久期导致定价偏贵[1][21][22][23] - 超长债偏贵定价的持续性存疑，配置盘力量可能依然不足，保险和城农商行配债力度疲弱，年末"抢配"行情未必能再现[1][24] - 交易盘久期风险仍在，债基久期普遍处于滚动两年20%分位数以上，若年底基金销售费率新规落地或遭遇赎回，存在久期风险集中释放的负反馈可能性[1][24] 化工行业分析 - 全球氨纶产能高度集中于亚洲地区，占比达94%，中国占全球超75%的氨纶产能，2000-2024年全球氨纶产能CAGR为9.4%[2] - 中国氨纶消费量持续增长，2005-2024年表观消费量从12.1万吨增长至101.2万吨，CAGR达11.8%，高于下游服装鞋帽零售额增速[2] - 中国差别化氨纶产量占比约为23%（2022年），远低于发达国家60%的化纤差别化率，差别化氨纶应用有望打开更广阔需求空间[2] - 基础化工子行业中钾肥周涨幅达7.69%，无机盐涨7.43%，氟化工涨7.08%，磷肥及磷化工涨6.41%[74] 通信行业公司研究 - 信科移动前三季度营业收入37.63亿元，同比减少9%，归母净利润-1.65亿元，同比减亏0.05亿元，3Q单季收入12.25亿元，同比增长6%[4][36] - 信科移动在运营商总投资下滑背景下实现中标额和市场占有率双提升，中标中国移动5G七期集采项目2.6G份额较现网提升43.7%[4][37] - 源杰科技前三季度营业收入3.83亿元，同比增长115%，归母净利润1.06亿元，去年同期亏损55万元，3Q单季收入1.78亿元，同比增长207%[7][55] - 源杰科技3Q单季综合毛利率61.62%，同比提升40个百分点，环比提升10个百分点，主要因数据中心市场高毛利率产品收入占比大幅提升[7][57] 家电行业公司表现 - 海信家电前三季度营业收入715.3亿元，同比增长1.4%，归母净利润28.1亿元，同比增长0.7%，3Q单季收入221.9亿元，同比增长1.2%[9][67] - 海信家空业务3Q内销量同比增长41%，外销量同比下降20%，新风空调内销全渠道占有率第一，冰洗业务利润总额同比增长35%[9][67] - 海信家电预计2025-2027年归母净利润分别为34.9亿元、34.5亿元、36.8亿元，对应动态估值分别为10.2倍、10.3倍、9.7倍[9][68] 环保公用事业公司分析 - 新天然气第三季度营业收入9.3亿元，同比下降8%，归母净利润1.94亿元，同比下降30.1%，前三季度归母净利润8.15亿元，同比降低7.53%[16][39] - 新天然气潘庄、马必区块前三季度总产量约15.12亿方，较去年同期增长1.99%，潘庄区块平均实现销售价格2.09元，较去年同期增加1.98%[16][39] - 新天然气预计2025-2027年归母净利润分别为12亿元、14.3亿元、16.9亿元，对应PE分别为10.2倍、8.6倍、7.2倍[16][41] 金属与材料行业 - 盐湖股份实控人变更为五矿集团，集团计划到2030年将锂盐产能扩张至20万吨，使公司成为盐湖提锂绝对龙头[17][42] - 盐湖股份现有氯化钾产能500万吨，碳酸锂产能4万吨，新建4万吨碳酸锂项目于6月进入试生产阶段[17][42] - 盐湖股份预计2025-2027年归母净利润分别为64.82亿元、70.62亿元、78.25亿元，同比增长39.00%、8.95%、10.81%[17][45] 电力行业公司业绩 - 华电国际前三季度营收959亿元，同比下降9.72%，归母净利润64.37亿元，同比上涨15.87%，3Q单季归母净利润25.33亿元，同比提高20.32%[46][47] - 华电国际控股装机容量达77.44GW，其中燃煤发电54.40GW，燃气发电20.58GW，水力发电2.46GW[46] - 华能水电前三季度发电量962.66亿千瓦时，同比增加11.90%，上网电量954.90亿千瓦时，同比增加12.02%[64][65] - 华能水电3Q综合不含税上网电价约0.178元/千瓦时，较去年同期下滑1.6分/千瓦时，预计2025-2027年归母净利润86.1亿元、93.6亿元、99.4亿元[65][67] 建材与机械行业 - 北新建材前三季度营业收入199.1亿元，同比下滑2.3%，归母净利润25.9亿元，同比下滑17.8%，3Q单季归母净利润6.6亿元，同比下滑29.5%[25][26] - 华新水泥前三季度收入250.3亿元，同比增长1.3%，归母净利润20.0亿元，同比增长76%，3Q单季归母净利润9.0亿元，同比增长120.7%[59][60] - 华新水泥海外竞争力进一步夯实，尼日利亚完成并表后水泥产能或达3530万吨，在建熟料产能约155万吨/年[59][61] 医疗与纺织行业 - 新产业前三季度营业收入34.28亿元，同比基本持平，归母净利润12.05亿元，同比下降12.92%，海外主营业务收入同比增长21.07%[30][31] - 水星家纺3Q单季营收10.54亿元，同比增长20.19%，归母净利润0.91亿元，同比增长43.18%，毛利率44.74%，同比提升4个百分点[48] - 罗莱生活3Q单季主营收入12.04亿元，同比上升9.9%，归母净利润1.55亿元，同比上升50.14%，罗莱零压深睡枕销量累计突破50万只[69][70]