报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 此次央行恢复国债买卖对债市整体偏中性，短期内利于加速债市企稳，中期内有利于市场形成对利率“上限”的预期，长期内更好配合财政政策工具，但市场自身缺乏利率显著下行的利多因素 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 11月4日，央行发布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况，公开市场国债买卖净投放200亿元 [3][4] 净投放规模分析 - 200亿规模不大，但为10月末几个交易日操作结果，去年8 - 12月央行月平均国债净买入规模为2000亿元，目前尚不能低估其意义 [3][5] 央行操作考量 - 央行恢复国债买卖强调供求关系，10月恢复而非9月，首要考量可能是配合财政政策，操作模式更可能是辅助市场消化利率债供给 [3][5] 债市收益率情况 - 央行恢复国债买卖，隐含当前债市收益率处于其合意区间，不太可能因自身行为打破这种状态 [3][5] 社融规模与央行净买债规模预期 - 今年剩余两个月内社融规模大致温和增长，合理假设央行净买债规模应和去年同期大致相同 [3] 央行态度 - 央行不希望市场过度关注国债买卖规模，引导市场从“重价不重量”角度看待货币政策操作 [3][6]