报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价因高位下游采买积极性走弱，供给偏紧改善，上方压力大或震荡回落，建议前期空单继续持有 [1] - 锌价持续上行动力不足，关注沪伦比值回升交易机会，中期四季度矿端收紧或支撑锌价，可等待短期回调后布多 [1] 相关目录总结 资讯 - 2025年11月3日云南罗平锌电全资子公司普定县德荣矿业金坡铅锌矿获新《安全生产许可证》，有效期至2028年11月02日，许可范围铅锌矿地下开采20万吨/年，此前采矿证2024年12月25日到期后停采，现正做复产准备 [1] - 11月4日【LME0 - 3铅】贴水24.4美元/吨，持仓151517手增1388手 [1] - 兴业银锡2025年1 - 9月生产矿产锡5651.48吨，较上年同期减13.12%；矿产银212.16吨，增18.98%；矿产锌45783.81吨，增1.92%；矿产铅13991.67吨，增2.61%；矿产铜1832.67吨，减18.83%；矿产锑1109.57吨，减9.83%；矿产铁21.58万吨，减16.42%；矿产铋124.57吨，增18.33%；矿产金0.074吨，增221.74% [1] - 11月4日【LME0 - 3锌】升水138.78美元/吨，持仓227115手增3686手 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量46416.00手，增42.05%；持仓量65699.00手，减0.59%；成交持仓比0.71，增42.90% [1] - 锌期货活跃合约成交量100837.00手，减33.02%；持仓量112477.00手，减3.80%；成交持仓比0.90，减30.37% [1] 库存 - 铅LME库存208600.00吨，无变动；沪铅仓单库存21704.00吨，增0.27% [1] - 锌LME库存34000.00吨，无变动；沪锌仓单库存68423.00吨，增0.33% [1] 铅市场 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格17325.00元/吨，涨0.43%；期货主力合约收盘价17475.00元/吨，涨0.34%；沪铅基差 - 150.00元/吨，升15.00元 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未实质影响炼厂开工，部分炼厂检修，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂恢复，供给增量；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求增量 [1] 锌市场 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22430.00元/吨，跌0.36%；期货主力合约收盘价22650.00元/吨，跌0.09%；沪锌基差 - 220.00元/吨，降60.00元 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比降至102.54美元/干吨，国产矿优势强，炼厂采购以国产矿为主，10月国产TC或仍降 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面沪伦比值走差，锌锭出口窗口有望开启 [1]