报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国ADP和PMI服务业数据好于预期，风险偏好改善，金价和银价回升，黄金中长期略有转空、银价长期略有转空，两者都将震荡 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，但近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧等因素改善，金价支撑减弱；银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易涨幅扩大 [10][14] 根据相关目录分别总结 前日回顾 - 黄金：美国ADP和PMI服务业数据好于预期，风险偏好改善，金价回升；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅上涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨7.78个基点报4.159%；美元指数跌0.05%报100.16，离岸人民币对美元小幅升值报7.1312；COMEX黄金期货涨0.75%报3990.40美元/盎司 [4] - 白银：美国ADP和PMI服务业数据好于预期，风险偏好改善，银价回升；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.72个基点报4.083%；美元指数涨0.34%报100.21，离岸人民币对美元贬值报7.1352；COMEX白银期货涨1.20%报47.86美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差为-2.66，现货贴水期货，中性；库存87816千克不变，偏空；盘面20日均线向上，k线在20日均线下方，中性；主力净持仓多，主力多减，偏多；沪金溢价维持至0元/克 [4][5] - 白银：基差为-19，现货贴水期货，中性；沪银期货仓单665610千克，日环比增加6759千克，偏多；盘面20日均线向上，k线在20日均线下方，中性；主力净持仓多，主力多增，偏多；银溢价扩大至310元/克 [6] 今日关注 - 08:30关注澳大利亚9月商品及服务贸易帐，日本10月服务业、综合PMI终值 - 时间待定关注2025年世界互联网大会乌镇峰会开幕（持续至11月9日），小马智行和文远知行计划在香港交易所同步挂牌上市，科大讯飞将在合肥举办线下主论坛（发布星火大模型最新进展），腾讯云智能体开发平台应用中“图片理解”插件将正式收费 - 10:05关注越南10月进出口和贸易余额 - 13:00关注印度10月服务业、综合PMI终值 - 15:00关注德国9月工业产出 - 16:00欧洲央行举办“货币市场2025”会议，执委会成员Schnabel发表主旨讲话，欧洲央行管委Kocher讲话 - 16:30欧洲央行副行长金多斯出席一场主题为“欧元区当前政策挑战”的研讨会 - 17:00挪威央行公布利率决议 - 19:45欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy讲话 - 20:00英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告 - 20:30欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel在法兰克福一场会议上讨论全球经济 - 22:00欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel在法兰克福讨论金融稳定性 - 23:30加拿大央行行长麦克勒姆和高级副行长罗杰斯出席参议院一委员会听证会 - 次日00:00美国纽约联储主席威廉姆斯讲话，美联储理事Barr参与一场讨论 - 次日01:00美国克利夫兰联储主席哈玛克在纽约经济俱乐部讲话 - 次日02:30欧洲央行首席经济学家Lane讲话 - 次日04:30美联储理事沃勒参加一场关于央行与支付的会议 - 次日05:30美国费城联储主席Paulson讲话 - 次日06:30美国圣路易联储主席Musalem讲话 [16] 基本面数据 - 黄金利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，但近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧等因素改善，金价支撑减弱 [10] - 白银利多因素有全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期仍存；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；光伏、科技板块对银价有所支撑。利空因素有降息停止预期升温，美联储内部分歧巨大；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌停火谈判预期仍存。逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易涨幅扩大 [14][15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年11月5日多单量160330，较前一日减少1543，减幅0.95%；空单量65685，较前一日减少864，减幅1.30%；净持仓94645，较前一日减少679，减幅0.71% [31] - 沪银前二十持仓：2025年11月5日多单量330613，较前一日减少5943，减幅1.77%；空单量246681，较前一日减少9263，减幅3.62%；净持仓83932，较前一日增加3320，增幅4.12% [33] - SPDR黄金ETF持仓震荡减少 [35] - 白银ETF持仓震荡增加，依旧高于两年同期 [38] - 沪金仓单小幅增加 [39] - COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位 [40] - 沪银仓单小幅增加，处于近6年最低；COMEX银仓单止跌，纽约银转到伦敦 [42]